【知識點2】股票的價值

　　股票的價值是指股票預期提供的所有未來現金流量的現值。

　　(一)零增長股票的價值

　　假設未來股利不變，其支付過程是一個永續年金，則股票價值為：

 

　　(二)固定增長股票的價值

　　企業的股利不應當是不變的，而是應當不斷增長的。各個公司的增長率不同，但就整個平均來說應等于國民生產總值的增長率，或者說是真實的國民生產總值增長率加通貨膨脹率。

　　計算公式為：

　　【提示】

　　(1)做題時應用哪個公式?(區分D1和D0)

　　這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。

　　(2)Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應用資本資產定價模型確定。

　　(3)g的確定。一般情況下會直接給出。 g 還可根據可持續增長率來估計(在滿足可持續增長的五個假設條件的情況下，股利增長率等于可持續增長率)。

　　(4)以上兩個模型還可以作為計算兩種特殊類型現金流量現值的公式使用。

　　【例·計算分析題】ABC公司的2010年度財務報表主要數據如下(單位：萬元)：

　　要求：

　　(1)計算該公司2010年的可持續增長率。

　　『正確答案』

 

　　權益凈利率=100/1 000=10%

　　收益留存率=60/100=60%

 

　　(2)假設該公司未來不增發新股，并且保持目前的經營效率和財務政策不變，計算該公司股票的價值。目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，ABC股票貝塔系數為0.98。

　　『正確答案』由于假設該公司未來不增發新股，并且保持目前的經營效率和財務政策不變，則股利增長率等于可持續增長率。

　　該公司2010年每股股利=40/200=0.2(元)

　　A股票投資的必要報酬率=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%

 

　　(3)如果該公司目前股票價格為7.5元，購入該股票是否有利?

　　『正確答案』由于目前市價低于價值，因此購入該股票是有利的。

　　【提示】本題直接給出了貝塔系數，如果增加難度，也可以按照貝塔系數定義公式給出相關系數和標準差。

　　(三)非固定增長股票的價值

　　在現實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。

　　【例·計算分析題】一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報酬率為15%。預期ABC公司未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉為正常的增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內在價值。

　　『正確答案』

 

　　前三年的股利收入現值

　　=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+3.456×(P/F,15%,3)

　　=6.539(元)

　　第四年及以后各年的股利收入現值

　　=D4/(Rs-g)×(P/F，15%，3)

　　=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/F，15%，3)

　　=84.831(元)

　　股票價值=6.539+84.831=91.37(元)

　　【提示】

　　本題計算還可以采用如下方式進行：

　　股票價值=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+[3.456/(15%-12%)]×(P/F，15%，3)

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