【例·計(jì)算題】光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元(年利息40萬元)，普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價(jià)5元)。企業(yè)由于擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營，需要追加籌資800萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用。有三個(gè)籌資方案：

　　甲方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價(jià)3元;同時(shí)向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%

　　乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價(jià)3元;同時(shí)溢價(jià)發(fā)行債券500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%;

　　丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%;由于受到債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬元，利率為10%。

　　要求：根據(jù)以上資料，運(yùn)用每股收益無差別點(diǎn)法對三個(gè)籌資方案進(jìn)行選擇。

　　『正確答案』

　　(1)分別計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)

　　甲乙方案比較：

 

　　解之得：EBIT=260(萬元)

　　乙丙方案比較：

 

　　解之得：EBIT=330(萬元)

　　甲丙方案比較：

 

　　解之得：EBIT=300(萬元)

 

　　(2)決策

　　當(dāng)EBIT<260萬元時(shí)，應(yīng)選擇甲籌資方案

　　當(dāng)260

　　當(dāng)EBIT>330萬元時(shí)，應(yīng)選擇丙方案籌資

 

　　三、企業(yè)價(jià)值比較法

　　公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資本成本也一定是最低的。

　　1.企業(yè)價(jià)值計(jì)算

　　公司的市場價(jià)值V等于股票的市場價(jià)值S加上長期債務(wù)的價(jià)值B，即：

　　V=S+B

　　為了計(jì)算方便，設(shè)長期債務(wù)(長期借款和長期債券)的現(xiàn)值等于其面值;股票的現(xiàn)值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)。

　　假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報(bào)率(權(quán)益資本成本)不變，則股票的市場價(jià)值為：

 

　　2.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

 

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