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第五章 債券和股票估價

第一節 債券估價

　　債券的價值：

　　(一)債券價值(PV)的計算

　　通用的計算公式：PV=未來現金流出的現值

　　其中：未來的現金流出包括支付的利息和按債券面值償還的本金，折現率為當時的市場利率或債券投資人要求的必要報酬率。

　　1.新發債券價值的計算

　　新發債券指的是在一級市場上新發行的債券，新發債券價值指的是發行時的債券價值。各種新發債券價值的計算方法如下：

 

　　2.流通債券價值的計算

　　流通債券是指已經發行并在二級市場上流通的債券。相對于新發債券，流通債券的特點包括：(1)到期時間小于債券發行在外的時間;

　　(2)估價的時點不在發行日，可以是任何時點，會產生“菲整數計息期”問題。

　　(二)影響債券價值的因素【★2011年多選題、2009年單選題】

　　1.折現率

　　由于計算債券價值時，折現率在分母上，因此，在其他條件不變的情況下，折現率越高，債券價值越低。另外，隨著到期時間(距離到期目的時間間隔)的縮短，由于折現期間越來越短，所以，折現率變動對債券價值的影響越來越小，即隨著到期時間的縮短，債券價值對折現率特定變化的反應越來越不靈敏。

　　2.到期時間

　　(1)對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，在折現率不變的情況下，繾著到期時間的縮短，債券價值呈現周期性波動，最終等于債券面值。

　　(2)對于到期一次還本付息的債券而言，在折現率不變的情況下，隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸升高，最終等于債券的到期值。

　　(3)對于只需要到期按面值還本，不需要支付利息的債券而言，在折現率不變的情況下，隨著到期時間的縮短，其價值逐漸接近面值。

　　3.利息支付頻率

　　折價出售的債券，利息支付頻率越快(即付息期越短)，價值越低;溢價出售的債券，利息支付頻率越快，價值越高;平價出售的債券，利息支付頻率的變化不會對債券價值產生影響，債券價值一直等于債券面值。

　　債券的收益率：

　　債券的收益率指的是到期收益率，到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使未來現金流入現值等于債券購入價格的貼現率。

　　【提示】

　　(1)只有持有至到期日，才能計算到期收益率。

　　(2)“到期收益率”僅僅是針對債券投資而言的，對于股票投資，由于沒有到期日，因此不存在到期收益率。

　　(3)當債券價值>債券價格，或者債券的到期收益率二>必要報酬率或市場利率時，應購買債券;反之，應出售債券。

　　(4)對于打算持有至到期的債券而言，對于未來的現金流入折現時，如果折現率為必要報酬率或市場利率，則計算結果為債券價值;如果折現率為到期收益率，則計算結果為債券價格。由于其他條件相同時，折現率越大，現值越小，所以，當債券價值>債券價格時，債券的必要報酬率或市場利率債券的到期收益率。

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