第二節 股票估價

　　股票的價值：

　　通用公式：股票價值=股票未來現金流入現值

　　其中：股票未來的現金流人包括股利收入以及股票出售收入，折現率一般采用權益資本成本或股權投資的必要報酬率。

　　1.零增長股票的價值

　　對于零增長股票而言，如果長期持有(即不打算出售)，則未來現金流入指的是股利收入，并且股利永遠保持不變，股票未來現金流入現值=股利的永續年金現值，所以，股票價值=股利/折現率，用符號表示為：P0=D/Rs。

　　2.固定增長股票的價值

　　對于固定增長的股票而言，如果長期持有(即不打算出售)，則未來現金流入指的是股利收入，并且股利增長率固定不變，經過推導可知，股票價值=未來第一期股利/(Rs-g)=D1/(Rs—g)=D0×(I+g)/(R5一g)，其中，g為股利增長率，可以用可持續增長率來估計。

　　【提示】

　　(1)在股利固定成長股票價值公式中，要注意D0和D1的區別：D0指的是“最近已經發放的股利”，常見的說法包括：上年的股利、剛剛發放的股利、本年發放的股利等。D1指的是“預計要發放的股利”，常見的說法包括：未來第一期股利、預計的本年股利、第一年的股利、一年后的股利、本年將要發放的股利等。兩者的本質區別在于D0對應的股利“已經發放”，而D1對應的股利“還未發放”。

　　(2)對于非固定增長的股票，計算其價值時，應該分段計算。

　　股票的收益率：

　　股票的收益率指的是未來現金流入現值等于股票購買價格的折現率，計算股票收益率時，可以套用股票價值公式計算，只不過注意等號的左邊是股票價格，折現率是未知數。求出的折現率就是股票投資的收益率。

　　【提示】如果股利固定增長，并且打算長期持有(即不準備出售)，則股票的收益率=預計下期的股利/股票當前的價格+股利增長率=股利收益率+股利增長率。

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