并購(gòu)戰(zhàn)略(★★★)

　　1.并購(gòu)的類型

　　2.并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

　　(1)避開進(jìn)入壁壘，迅速進(jìn)入，爭(zhēng)取市場(chǎng)機(jī)會(huì)，規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)獲得協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生于互補(bǔ)資源，而這些資源與正在開發(fā)的產(chǎn)品或市場(chǎng)是相互兼容的，協(xié)同效應(yīng)通常通過技術(shù)轉(zhuǎn)移或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)共享來得以實(shí)現(xiàn)。

　　用系統(tǒng)理論剖析這種協(xié)同效果，可以分為三個(gè)層次：

　　第一，購(gòu)并后的兩個(gè)企業(yè)的“作用力”的時(shí)空排列得到有序化和優(yōu)化，從而使企業(yè)獲得“聚焦效應(yīng)”。例如，并購(gòu)后，兩個(gè)企業(yè)在生產(chǎn)、營(yíng)銷和人員方面的統(tǒng)一調(diào)配，可以獲得這種效應(yīng)。

　　第二，并購(gòu)后的企業(yè)內(nèi)部不同“作用力”發(fā)生轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散、互補(bǔ)，從而改變了公司的整體功能狀況。例如，公司內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià);信息、人員、產(chǎn)品種類、先進(jìn)技術(shù)與管理、分銷渠道、商標(biāo)品牌、融資渠道等資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與共享都是這種效應(yīng)的體現(xiàn)。

　　第三，并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)內(nèi)的“作用力”發(fā)生耦合、反饋、互激振蕩，改變了作用力的性質(zhì)和力量。例如，在公司內(nèi)部的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、消化、吸收以及技術(shù)創(chuàng)新后的再反饋中，可以得到這種效應(yīng)。

　　(3)克服企業(yè)負(fù)外部性，減少競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制力。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論表明，企業(yè)負(fù)外部性的一種表現(xiàn)是“個(gè)體理性導(dǎo)致集體非理性”。兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)了這種負(fù)外部性，其競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果往往使其兩敗俱傷，而并購(gòu)戰(zhàn)略可以減少殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還能夠增強(qiáng)對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　3.并購(gòu)失敗的原因

　　(1)決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu)

　　避免決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu)，波特的“吸引力測(cè)試”提供了一個(gè)分析思路。他提出理想的收購(gòu)應(yīng)該發(fā)生在一個(gè)不太具有吸引力，但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。

　　(2)并購(gòu)后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合。

　　企業(yè)文化的整合是最基本、最核心，也是最困難的工作。企業(yè)文化是否能夠完善地融為—體影響著企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面。如果并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在企業(yè)文化上存在很大的差異，企業(yè)并購(gòu)以后，被并購(gòu)企業(yè)的員工不喜歡并購(gòu)企業(yè)的管理作風(fēng)，并購(gòu)后的企業(yè)便很難管理，而且會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的效益。

　　(3)支付過高的并購(gòu)費(fèi)用。

　　對(duì)并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，可采用以下幾種方法：

　　①市盈率法，將目標(biāo)企業(yè)的每股收益與收購(gòu)方(如果雙方是可比較的)的市盈率相乘，或與目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運(yùn)行良好的企業(yè)的市盈率相乘。這樣就為評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的最大價(jià)值提供了一項(xiàng)指引。

　　②目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價(jià)，這可能是股東愿意接受的最低價(jià)。一般股東希望能得到一個(gè)高于現(xiàn)價(jià)的溢價(jià)。

　　③凈資產(chǎn)價(jià)值(包括品牌)，這是股東愿意接受的另一個(gè)最低價(jià)，但是可能更適用于擁有大量資產(chǎn)的企業(yè)或計(jì)劃對(duì)不良資產(chǎn)組進(jìn)行分類時(shí)的情況。

　　④股票生息率，為股票的投資價(jià)值提供了一項(xiàng)指引。

　　⑤現(xiàn)金流折現(xiàn)法，如果收購(gòu)產(chǎn)生了現(xiàn)金流，則應(yīng)當(dāng)采用合適的折現(xiàn)率。

　　⑥投資回報(bào)率，根據(jù)投資回報(bào)率所估計(jì)出的未來利潤(rùn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值。

　　(4)跨國(guó)并購(gòu)面臨政治風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)而言，規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)日益成為企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)必須重視的首要問題。跨國(guó)公司在東道國(guó)遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)由來已久，近年來中國(guó)跨國(guó)公司也正遭遇到越來越多的東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)?fù)鈬?guó)公司多次因遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)而失敗。

　　防范東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)，具體措施可以考慮以下幾點(diǎn)：

　　①加強(qiáng)對(duì)東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，完善動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng);

　　②采取靈活的國(guó)際投資策略，構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)控制的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);

　　③實(shí)行企業(yè)當(dāng)?shù)鼗呗裕瑴p少與東道國(guó)之間的矛盾和摩擦。

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