18.

　　【答案】ABCD

　　【解析】布萊克—斯科爾斯期權定價模型有5個參數，即：標的資產的現行價格、看漲期權的執行價格、連續復利的短期無風險年利率、以年計算的期權有效期和連續復利計算的標的資產年收益率的標準差。

　　19.

　　【答案】ACD

　　【解析】股票加看跌期權組合，稱為保護性看跌期權。是指購買1份股票，同時購買該股票1份看跌期權。拋補看漲期權是股票加空頭看漲期權組合，是指購買1份股票，同時出售該股票1份看漲期權。多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。空頭對敲同時賣出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。

　　20.

　　【答案】ABC

　　【解析】買方(多頭)期權價值=市價-執行價格=3，買方凈損益=期權價值-期權價格=3-2=1，賣方(空頭)期權價值=-3，賣方凈損失=-1。

　　21.

　　【答案】ABD

　　【解析】對于看漲期權來說，資產現行市價高于執行價格時，稱期權處于“實值狀態”(或溢價狀態)或稱此時的期權為“實值期權”(溢價期權)。資產的現行市價低于執行價格時，稱期權處于“虛值狀態”(或折價狀態)或稱此時的期權為“虛值期權”(折價期權)。資產的現行市價等于執行價格時，稱期權處于“平價狀態”或稱此時的期權為“平價期權”。對于看跌期權來說，資產現行市價低于執行價格時，稱期權處于“實值狀態”(或溢價狀態)或稱此時的期權為“實值期權”(溢價期權)。資產的現行市價高于執行價格時，稱期權處于“虛值狀態”(或折價狀態)或稱此時的期權為“虛值期權”(折價期權)。資產的現行市價等于執行價格時，稱期權處于“平價狀態”或稱此時的期權為“平價期權”。

　　22.

　　【答案】AD

　　【解析】由于布萊克—斯科爾斯期權定價模型假設套期保值率是連續變化的，因此公式中的利率要使用連續復利利率，而股票收益率的標準差通常可以使用歷史收益率來估計。對于不派發股利的美式看漲期權，可以直接使用布萊克—斯科爾斯模型進行估價，通常情況下使用布萊克—斯科爾斯模型對美式看跌期權估價，誤差也并不大，仍具有參考價值。布萊克—斯科爾斯期權模型假設股票價格隨機游走，意味著股票價格的波動接近于正態分布。

　　23.

　　【答案】BCD

　　【解析】由于市價低于執行價格，對于以該股票為標的物的看漲期權來說，該期權會被放棄，該期權屬于虛值狀態;相反，看跌期權處于實值狀態;對于以該股票為標的物的看漲期權的多頭和空頭來說期權價值均為0。

　　24.

　　【答案】BC

　　【解析】應該說多頭期權的特點是最小的凈收入為零，不會發生進一步的損失，而空頭最大的凈收益為期權價格，損失不確定，所以A錯誤;看跌期權的到期日價值，隨標的資產價值下降而上升，如果在到期日股票價格高于執行價格則看跌期權沒有價值，所以D錯誤。

　　25.

　　【答案】ABCD

　　【解析】二叉樹期權定價模型的假設條件有：

　　(1)市場投資沒有交易成本;

　　(2)投資者都是價格的接受者;

　　(3)允許完全使用賣空所得款項;

　　(4)允許以無風險利率借入或貸出款項;

　　(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。

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