三、計算題

　　1

　　[答案]

　　(1)

　　管理用資產負債表

　　2010年12月31日

　　[說明]

　　①凈財務杠桿=凈負債/股東權益=凈負債/1500=0.5，解之得：凈負債=750(萬元)

　　②(金融負債-750)=750，解之得：金融負債=1500(萬元)

　　③凈負債及股東權益合計=750+1500=2250(萬元)

　　④凈經營資產合計=凈負債及股東權益合計=2250(萬元)

　　⑤設經營資產為x，經營負債為y，則：

　　(1500+y)/(750+x)=2/3

　　(1)

　　x-y=2250

　　(2)

　　解聯立方程組得出：x=3750，y=1500

　　即：經營資產=3750(萬元)，經營負債=1500(萬元)

　　(2)

　　[說明]

　　銷售收入=2×2250=4500

　　稅后經營凈利潤=稅前經營利潤×(1-平均所得稅率)=300×(1-25%)=225(萬元)

　　稅后利息=利息費用×(1-平均所得稅率)=100×(1-25%)=75(萬元)

　　凈利潤=稅后經營凈利潤-稅后利息=225-75=150(萬元)

　　權益凈利率=150/1500=10%

　　凈財務杠桿=凈負債/股東權益=750/1500=0.5

　　稅后利息率=稅后利息/凈負債=75/750=10%

　　凈經營資產凈利率=稅后經營凈利潤/凈經營資產×100%=225/2250=10%

　　經營差異率=凈經營資產凈利率-稅后利息率=10%-10%=0

　　杠桿貢獻率=經營差異率×凈財務杠桿=0

　　(3)令2010年凈經營資產凈利率為x，則：x+(x-10%)×0.5=15%

　　解得，x=13.33%

　　[解析]：

　　[該題針對“管理用財務分析體系”知識點進行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)資產負債率=負債/資產×100%=(800+1500)/(3500+300)×100%=60.53%

　　產權比率=(800+1500)/1500=1.53

　　權益乘數=資產/權益=(3500+300)/1500=2.53

　　(2)

　　(3)權益凈利率=凈經營資產凈利率+(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿

　　2010年權益凈利率=13.091%+(13.091%-8%)×0.692=16.614%

　　(1)

　　第一次替代=15.556%+(15.556%-8%)×0.692=20.785%　　　　　　　　　(2)

　　第二次替代=15.556%+(15.556%-5.833%)×0.692=22.284%　　　　　　　(3)

　　第三次替代

　　2011年權益凈利率 =15.556%+(15.556%-5.833%)×0.8=23.334%　　　　(4)

　　(2)-(1)凈經營資產凈利率變動對權益凈利率的影響=20.785%-16.614%=4.17%

　　(3)-(2)稅后利息率變動對權益凈利率的影響=22.284%-20.785%=1.50%

　　(4)-(3)凈財務杠桿變動對權益凈利率的影響=23.334%-22.284%=1.05%

　　(4)經營差異率是凈經營資產凈利率和稅后利息率的差額，它表示每借入1元債務資本投資于經營資產所產生的收益償還利息后的剩余部分。該剩余歸股東享有。凈經營資產凈利率越高，稅后利息率越低，剩余的部分越多。

　　本年的經營差異率是9.723%，比上年上升4.632%。原因是凈經營資產凈利率上升了2.465%，稅后利息率下降2.167%。由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，提高經營差異率的根本途徑是提高凈經營資產凈利率。

　　[解析]：

　　[該題針對“管理用財務分析體系”知識點進行考核]

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