推薦：安通學(xué)校2008會(huì)計(jì)職稱(chēng)面授培訓(xùn)

　　3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它描述了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識(shí)，用簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來(lái)。

　　但在實(shí)際運(yùn)用中，該模型仍存在著一些明顯的局限，主要表現(xiàn)在：(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，對(duì)于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此;(2 ) 即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用大打折扣;(3)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差。

　　三、套利定價(jià)理論

　　套利定價(jià)理論(APT ) ，也是討論資產(chǎn)的收益率如何受風(fēng)險(xiǎn)因素影響的理論。所不同的是，套利定價(jià)理論認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率并不是只受單一風(fēng)險(xiǎn)的影響，而是受若干個(gè)相互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因素，如通貨膨脹率、利率、石油價(jià)格、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)指標(biāo)等的影響，是一個(gè)多因素的模型。

　　該模型的基本形式為：

　　E(R)=Rf*+b1λ1+b2λ2+L+bnλn

　　式中，E(R)表示某項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率;Rf*表示不包括通貨膨脹因素的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即純利率;bi表示風(fēng)險(xiǎn)因素i對(duì)該資產(chǎn)的影響程度，稱(chēng)為資產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素i 的響應(yīng)系數(shù);λi表示風(fēng)險(xiǎn)因素i的預(yù)期收益率，即該資產(chǎn)由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因素i而預(yù)期獲得的收益率。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　本章主要變化：

　　(1)按照概率計(jì)算的"方差"和"標(biāo)準(zhǔn)差"公式表示形式有變化，增加了一個(gè)"大括號(hào)"

　　(2)對(duì)于"風(fēng)險(xiǎn)中立者"的敘述有變化：

　　把"他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小"改為"他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小。"

　　(3)"資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率"的表達(dá)式表示形式有變化，增加了一個(gè)"中括號(hào)";

　　(4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有關(guān)內(nèi)容有變化：

　　原來(lái)的內(nèi)容：

　　Rm表示市場(chǎng)平均收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)來(lái)代替。

　　修改后的內(nèi)容：

　　Rm表示市場(chǎng)平均收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)的平均收益率來(lái)代替。

　　(5)"證券市場(chǎng)線"的有關(guān)敘述做了修改：

　　原來(lái)的內(nèi)容：

　　證券市場(chǎng)上任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場(chǎng)線上找到對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)。

　　修改后的內(nèi)容：

　　任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場(chǎng)線上找到對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)。

　　原來(lái)的內(nèi)容：

　　當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲同樣的數(shù)量;反之，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降且其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)下降同樣的數(shù)量。

　　修改后的內(nèi)容：

　　當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲同樣的數(shù)值;反之，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降且其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)下降同樣的數(shù)值。

　　原來(lái)的表述：

　　在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場(chǎng)是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：

　　預(yù)期收益率=必要收益率=Rf+β×(Rm一Rf)

　　修改后的表述：由于在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場(chǎng)是均衡的，因此資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：

　　預(yù)期收益率=必要收益率=Rf+β×(Rm一Rf)

　　本章重點(diǎn)掌握下列內(nèi)容：

　　(1)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義

　　(2)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

　　(3)資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

　　(4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其運(yùn)用

會(huì)計(jì)職稱(chēng)輔導(dǎo)科目	精講班			沖刺班			串講班		報(bào)名
	課時(shí)	主講老師	試聽(tīng)	課時(shí)	主講老師	試聽(tīng)	課時(shí)	試聽(tīng)
初級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)	40	劉艷霞	講 座	20	劉艷霞	講 座	6	講 座
初級(jí)經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)		趙俊峰	講 座	22	游文麗	講 座	6	講 座
中級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)	50	鄭慶華	講 座	21	鄭慶華	講 座	6	講 座
中級(jí)經(jīng)濟(jì)法		趙俊峰	講 座	21	游文麗	講 座	6	講 座
中級(jí)財(cái)務(wù)管理		劉艷霞	講 座	20	劉艷霞	講 座	6	講 座
會(huì)計(jì)證課程輔導(dǎo)方案		精講班			沖刺班				報(bào)名
		主講老師	課時(shí)	試聽(tīng)	主講老師	課時(shí)	試聽(tīng)
《會(huì)計(jì)基礎(chǔ)與實(shí)務(wù)》		劉艷霞	60 (視頻)	講 座	劉艷霞	20 (視頻)	講 座
《財(cái)經(jīng)法規(guī)與職業(yè)道德》		劉艷霞	40 (視頻)	講 座	劉艷霞		講 座
《初級(jí)會(huì)計(jì)電算化》		彭 云		講 座