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　　第二節 普通股及其評價

　　一、股票與股票收益率

　　(一)股票的價值與價格

　　股票，是股份公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股利的一種可轉讓的有價證券。

　　1 .股票的價值形式

　　股票的價值形式有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。

　　2 .股票的價格

　　股票價格有廣義和狹義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格;廣義的股票價格則包括股票的發行價格和交易價格兩種形式。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。

　　3 .股價指數

　　股價指數，是指金融機構通過對股票市場上一些有代表性的公司發行的股票價格進行平均計算和動態對比后得出的數值，它是用以表示多種股票平均價格水平及其變動，并權衡股市行情的指標。股價指數的計算方法有簡單算術平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權綜合法等。

　　(二)股票的收益率

　　股票的收益，是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成。

　　股票收益率是股票收益額與購買成本之比。為便于與其他年度收益指標相比較，可折算為年均收益率。股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率兩種。

　　本期收益率，是指股份公司上年派發的現金股利與本期股票價格的比率，反映了以現行價格購買股票的預期收益情況。

　　式中，年現金股利是指上年發放的每股股利;本期股票價格是指該股票當日證券市場收盤價。

　　持有期收益率，是指投資者買入股票持有一定時期后又將其賣出，在持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實際收益情況。

　　如投資者持有股票的時間不超過1 年，不考慮復利計息問題，其持有期收益率可按如下公式計算：

　　二、普通股的評價模型

　　普通股的價值(內在價值)是由普通股產生的未來現金流量的現值決定的，股票給持有者帶來的未來現金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的收入。其基本計算公式是：

　　(三)三階段模型

　　在現實生活中，有的公司股利是不固定的。如果預計未來一段時間內股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來收益的現值，各階段現值之和就是三階段模型的股票價值。

　　(四)普通股評價模型的局限性

　　1.未來經濟利益流入量的現值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素(如投機行為等)可能會導致股票的市場價格大大偏離根據模型計算得出的價值。

　　2.模型對未來期間股利流入量預測數的依賴性很強，而這些數據很難準確預測。股利固定不變、股利固定增長等假設與現實情況可能存在一定差距。

　　3.股利固定模型、股利固定增長模型的計算結果受D0 或Dl 的影響很大，而這兩個數據可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。

　　4.折現率的選擇有較大的主觀隨意性。

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