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　　推薦：安通學校2008會計職稱面授培訓

　　第2章講義

　　一、考試大綱

　　(一)掌握資產的風險與收益的含義

　　(二)掌握資產風險的衡量方法

　　(三)掌握資產組合總風險的構成及系統風險的衡量方法

　　(四)掌握資本資產定價模型及其運用

　　(五)熟悉風險偏好的內容

　　(六)了解套利定價理論

　　二、本章考情分析

　　(一)本章的地位與作用

　　本章屬于重點章。本章的資本資產定價模型既可以站在投資者的角度計算股票的必要收益率，也可以站在第七章籌資者的角度計算普通股的資金成本，進而為第八章綜合資金成本和資本結構一章中計算加權平均資金成本奠定基礎，而加權平均資本成本為第四章項目投資決策中計算凈現值等評價指標提供了折現工具。

　　(二)本章的重點

　　1.幾種收益率的含義

　　2.單項資產的風險與收益的含義及計量(期望值、標準差和標準離差率的計算及應用)。

　　3.風險對策和風險偏好的內容。

　　4.兩項資產構成的投資組合的總風險的計算及評價;投資組合的總風險的構成內容及其在風險分散中的變動規律。

　　5.單個股票和投資組合的β系數的計算方法;資本資產定價模型和投資組合風險收益率的計算。

　　6.風險與收益的一般關系

　　7.證券市場線與市場均衡的含義。

　　8.套利定價理論的原理。

　　三、重點內容預習

　　一、資產收益率

　　資產的收益率通常是以相對數表示的，收益率包括兩個部分：一是股利(或利息)的收益率;二是資本利得的收益率。

　　二、資產收益率的類型

　　1.實際收益率

　　股利(或利息)收益率與資本利得收益率的和就是實際收益率

　　2.名義收益率

　　名義收益率是指在有關票面上或者合同中約定的收益率。如銀行借款合同中規定的利率，債券票面上規定的票面利率。

　　3.預期收益率

　　預期收益率也稱期望投資收益率，是在未來收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益率水平及其發生的概率計算的加權平均數。

　　請看教材24頁【例2-2】

　　4.必要收益率

　　必要收益率表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。

　　5.無風險收益率

　　無風險收益率的大小由純粹利率(資金的時間價值)和通貨膨脹補償率兩部分組成。

　　無風險收益率=資金時間價值(純利率)+通貨膨脹補償率

　　6.風險收益率，就是由投資者承擔風險而額外要求的風險補償率。風險收益率的大小主要取決于兩個因素：風險大小和風險價格。在風險市場上，風險價格的高低取決于投資者對風險的偏好程度。

　　注意以下幾點：

　　◆ 預期收益率(期望投資收益率)是加權平均數

　　◆ 無風險收益率=資金時間價值(純利率)+通貨膨脹補償率

　　◆ 必要投資收益率=無風險收益率+風險收益率=(資金時間價值+通貨膨脹補償率)+風險收益率

　　例題：

　　1、根據財務管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無風險收益和風險收益之和。 ( )(2006年考題)

　　[答案]×

　　[解析]正確的公式應是：必要投資收益=無風險收益+風險收益

　　2、在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數是(　)。(2005年考題)

　　A. 實際投資收益(率)

　　B. 期望投資收益(率)

　　C. 必要投資收益(率)

　　D. 無風險收益(率)

　　[答案]B

　　[解析]期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數。

　　三、單項資產的風險和收益的計算和計量

　　(一)風險的衡量

　　衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。

　　對于單個項目而言，標準差越大，就意味著未來的收益率的波動幅度就越大，風險程度就越大。但是，需注意的是，這個指標如果用于不同項目風險程度比較，那么前提條件是在期望值相同的情況下。由于受這個局限，比較不同項目的風險程度時，如果期望值不相同，就要根據標準離差率來計算。

　　一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大;相反，標準離差率越小，資產的相對風險越小。

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