【教材例4-12】(考慮所得稅影響)根據(jù)例4-11的計(jì)算結(jié)果，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

　　要求：計(jì)算項(xiàng)目各年所得稅后凈現(xiàn)金流量。

　　解答：(1)建設(shè)期凈現(xiàn)金流量同例4-11(略);

　　(2)運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量：

　　NCF2=120×(1-33%)+100+50+0=230.4(萬(wàn)元)　　NCF3=220×(1-33%)+100+0+0=247.4(萬(wàn)元)　　NCF4=270×(1-33%)+100+0+0=280.9(萬(wàn)元)　　NCF5=320×(1-33%)+100+0+0=314.4(萬(wàn)元)　　NCF6=260×(1-33%)+100+0+0=274.2(萬(wàn)元)　　NCF7=300×(1-33%)+100+0+0=301(萬(wàn)元)　　NCF8=350×(1-33%)+100+0+0=334.5(萬(wàn)元)　　NCF9=400×(1-33%)+100+0+0=368(萬(wàn)元)　　NCF10=450×(1-33%)+100+0+0=401.5(萬(wàn)元)　　NCF11=500×(1-33%)+100+0+(100+200) =735(萬(wàn)元)

　　【提示】

　　(1)運(yùn)營(yíng)期自由現(xiàn)金流量是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤(rùn)、對(duì)外投資等財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來(lái)源的凈現(xiàn)金流量。

　　(2)如果不考慮維持運(yùn)營(yíng)投資，回收額為零，則運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量又稱為經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量;終結(jié)點(diǎn)所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結(jié)點(diǎn)那一年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和。

　　【例8·判斷題】根據(jù)項(xiàng)目投資理論，完整工業(yè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期某年的所得稅前凈現(xiàn)金流量等于該年的自由現(xiàn)金流量。(　) (2007年)

　　【答案】×

　　【解析】完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)+折舊攤銷+回收額-維持運(yùn)營(yíng)投資=自由現(xiàn)金流量。

　　【例9·綜合題】已知：甲企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅，適用的所得稅稅率為33%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic為10%。該企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有A和B兩個(gè)方案可供選擇。

　　資料一：A方案投產(chǎn)后某年的預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為100萬(wàn)元，該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為80萬(wàn)元，其中，外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為40萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為23萬(wàn)元，折舊費(fèi)為12萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為0萬(wàn)元，其他費(fèi)用為5萬(wàn)元，該年預(yù)計(jì)應(yīng)交增值稅10.2萬(wàn)元。

　　資料二：B方案的現(xiàn)金流量如表2所示

　　說(shuō)明：“表中7—10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)3年相等;用“*”表示省略的數(shù)據(jù)。

　　該方案建設(shè)期發(fā)生的固定資產(chǎn)投資為105萬(wàn)元，其余為無(wú)形資產(chǎn)投資，不發(fā)生開(kāi)辦費(fèi)投資。固定資產(chǎn)的折舊年限為10年，期末預(yù)計(jì)凈殘值為10萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊;無(wú)形資產(chǎn)投資的攤銷期為5年。建設(shè)期資本化利息為5萬(wàn)元。

　　部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)為：(P/A，10%，11)=6.4951,(P/A，10%，1)=0.9091

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：

　　①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本;②該年?duì)I業(yè)稅金及附加;③該年息稅前利潤(rùn);④該年調(diào)整所得稅;⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量。

　　(2)根據(jù)資料二計(jì)算B方案的下列指標(biāo)：

　　①建設(shè)投資;②無(wú)形資產(chǎn)投資;③流動(dòng)資金投資;④原始投資;⑤項(xiàng)目總投資;⑥固定資產(chǎn)原值;⑦運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額;⑧運(yùn)營(yíng)期1～5年每年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷額;⑨運(yùn)營(yíng)期末的回收額;⑩包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后)和不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后)。(后面講)

　　(3)已知B方案運(yùn)營(yíng)期的第二年和最后一年的息稅前利潤(rùn)的數(shù)據(jù)分別為36.64萬(wàn)元和41.64萬(wàn)元，請(qǐng)按簡(jiǎn)化公式計(jì)算這兩年該方案的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF3和NCF11。

　　(4)假定A方案所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-120萬(wàn)元，NCF1=0，NCF2～11=24.72萬(wàn)元，據(jù)此計(jì)算該方案的下列指標(biāo)：①凈現(xiàn)值(所得稅后);②不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后);③包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后)。(后面講)

　　(5)已知B方案按所得稅后凈現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值為92.21萬(wàn)元，請(qǐng)按凈現(xiàn)值和包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)，對(duì)A方案和B方案作出是否具備財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)。(后面講)

　　(2007年)

　　【答案】

　　(1)依題意，計(jì)算的A方案的指標(biāo)如下：

　　①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本=40+23+5=68(萬(wàn)元)

　　或：該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本=80-12-0=68(萬(wàn)元)

　　②該年?duì)I業(yè)稅金及附加=10.2×(7%+3%)=1.02(萬(wàn)元)

　　③該年息稅前利潤(rùn)=100-80-1.02=18.98(萬(wàn)元)

　　或：該年息稅前利潤(rùn)=100-(40+23+12+5)-1.02=18.98(萬(wàn)元)

　　④該年調(diào)整所得稅=18.98×33%=6.26(萬(wàn)元)

　　⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量=18.98+12=30.98(萬(wàn)元)

　　或：該年所得稅前凈現(xiàn)金流量=100-68-1.02=30.98(萬(wàn)元)

　　(2)依題意，計(jì)算的B方案的指標(biāo)如下：

　　①建設(shè)投資=100+30=130(萬(wàn)元)

　　②無(wú)形資產(chǎn)投資=130-105=25(萬(wàn)元)

　　③流動(dòng)資金投資=20+20=40(萬(wàn)元)

　　④原始投資=130+40=170(萬(wàn)元)

　　⑤項(xiàng)目總投資=170+5=175(萬(wàn)元)

　　⑥固定資產(chǎn)原值=105+5=110(萬(wàn)元)

　　⑦運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額=(110-10)/10=10(萬(wàn)元)

　　⑧運(yùn)營(yíng)期1～5年每年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5(萬(wàn)元)

　　⑨運(yùn)營(yíng)期末的回收額=40+10=50(萬(wàn)元)

　　⑩包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+|-6.39|/46.04=5.14(年)

　　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.14-1=4.14(年)

　　(3)依題意，按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的運(yùn)營(yíng)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量分別為：

　　NCF3=36.64+10+5=51.64(萬(wàn)元)

　　NCF11=41.64+10+40+10=101.64(萬(wàn)元)

　　(4)

　　①凈現(xiàn)值=-120+24.72×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=-120+24.72×(6.4951-0.9091)=18.09(萬(wàn)元)

　　②不包括建設(shè)期的回收期=120/24.72=4.85(年)

　　③包括建設(shè)期的回收期=4.85+1=5.85(年)

　　(5)A方案凈現(xiàn)值=18.09(萬(wàn)元)>0

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.85>11/2=5.5(年)

　　故A方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。

　　B方案凈現(xiàn)值=92.21(萬(wàn)元)>0

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.14<11/2=5.5(年)

　　故B方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。