47

　　某公司息稅前利潤為2000萬元，假定未來保持不變，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為8000萬元，全部是權益資金。公司準備用發行債券回購股票的辦法調整資本結構，有兩種調整方案。經咨詢調查，目前無風險收益率為6%，所有股票的平均收益率為16%。假設凈利潤全部分配，債券市場價值等于債券面值，不同負債情況下利率和公司股票的貝塔系數如下表所示：

　　要求：

　　(1)計算不同債券籌資情況下公司股票的資本成本;

　　(2)計算各種籌資方案下公司的市場價值;

　　(3)計算不同債券籌資情況下公司的加權平均資本成本;

　　(4)根據公司總價值和加權資本成本為公司做出正確的籌資決策。

　　參考解析：

　　(1)根據資本資產定價模型：

　　債券市場價值為800萬元時，公司股票的資本成本=6%+1.3 ×(16%-6%)=19%

　　債券市場價值為1200萬元時，公司股票的資本成本=6%+1.45×(16%-6%)=20.50%

　　(2)債券市場價值為800萬元時，公司股票的市場價值=(2000-800 × 8%)×(1-25%)/19%=7642.11(萬元)

　　公司的市場價值=7642.11+800=8442.11(萬元)

　　債券市場價值為1200萬元時公司股票的市場價值=(2000-1200 × 10%)×(1-25%)/20.50%=6878.05(萬元)

　　公司的市場價值=1200+6878.05=8078.05(萬元)

　　(3)債券市場價值為800萬元時，公司加權平均資本成本=8%×(1-25%)× 800/8442.11+19%×7642.11/8442.11=17.77%

　　債券市場價值為1200萬元時，公司加權平均資本成本=10%×(1-25%)× 1200/8078.05+20.50%×6878.05/8078.05=18.57%

　　(4)當債券市場價值為800萬元時，公司的加權平均資本成本最低，公司總價值最大，因此，公司應當發行債券800萬元。

　　48

　　甲公司使用A零件，可以外購，也可以自制。如果外購，單價4元，一次訂貨成本10元;如果自制，單位成本3元，每次生產準備成本600元，每日產量50件。零件的全年需求量為3600件，儲存變動成本為零件價值的20%，每日平均需求量為10件。

　　要求：

　　(1)計算甲公司外購零部件的經濟訂貨量、與批量有關的總成本、外購零部件的全年總成本。

　　(2)計算甲公司自制零部件的經濟生產批量、與批量有關的總成本、自制零部件的全年總成本，并根據計算結果判斷甲公司應選擇外購還是自制零件。

　　參考解析：

　　(1)外購零件：

　　自制零部件的全年總成本=3600×3+1440=12240(元)

　　由于自制的總成本(12240元)低于外購的總成本(14640元)，故以自制為宜。

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