第六節行為金融理論及其應用

　　一、行為金融理論的提出

　　該理論以心理學的研究成果為依據，認為投資者行為常常表現出不理性，因此會犯系統性的決策錯誤，而這些非理性行為和決策錯誤將會影響到證券的定價。

　　二、投資者心理偏差與投資者非理性行為

　　三、行為金融模型

　　(一) BSV模型

　　BSV模型認為，人們在進行投資決策時會存在兩種心理認知偏差：一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期實際的變化模式，而對產生這些數據的總體特征重視不夠;二是保守性偏差，即投資者不能根據變化了的情況修正增加的預測模型。

　　這兩種偏差常常導致投資者產生兩種錯誤決策：反應不足或反應過度。

　　(二) DHS模型

　　該模型將投資者分為有信息與無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者則存在著過度自信和對自己所掌握信息過分偏愛兩種判斷偏差。證券價格由有信息的投資者決定。

　　在這兩種判斷偏差作用下，就會導致股票價格短期過度反應和長期的連續回調。

　　四、行為金融理論對有效市場理論的挑戰

　　五、行為金融理論的應用

　　行為金融理論認為，所有人包括專家在內都會受制于心理偏差的影響，因此機構投資者包括基金經理也可能變得非理性。理論基礎：投資者可以在大多數投資者意識到錯誤之前采取行動而獲利。