四、權證

　　權證是基礎證券發行人或其以外的第三人(以下簡稱“發行人”)發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證 券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。從產品屬性看，權證是一種期權類金融衍生產品。權證與交易所交易期權的主要區別在于，交易所掛牌交易的期權 是交易所制定的標準化合約，具有同一基礎資產、不同行權價格和行權時間的多個期權形成期權系列進行交易;而權證則是權證發行人發行的合約，發行人作為權利 的授予者承擔全部責任。

　　(一)權證分類

　　根據各種分類標準。可以把權證分為不同的類型。

　　1.按基礎資產分類。根據權證行權的基礎資產或標的資產，可將權證分為股權類權證、債權類權證以及其他權證。目前我國證券市場推出的權證均為股權類權證，其標的資產可以是單只股票或股票組合(如ETF)。以下我們所介紹的權證均指股權類權證。

　　2.按基礎資產的來源分類。根據權證行權所買賣的標的股票來源不同，權證分為認股權證和備兌權證。認股權證也稱為股本權證，一般由基礎證券的發行人發 行，行權時上市公司增發新股售予認股權證的持有人。z0世紀90年代初，我國證券市場曾經出現過的飛樂、寶安等上市公司發行的認股權證以及配股權證、轉配 股權證，就屬于認股權證。

　　備兌權證通常由投資銀行發行，備兌權證所認兌的股票不是新發行的毆票，而是已在市場上流通的股票，不會增加股份公司的股本。目前創新類證券公司創設的權證均為備兌權證。

　　3.按持有人權利分類。按照持有人權利的性質不同，權證分為認購權證和認沽權證。前者實質上屬看漲期權，其持有人有權按規定價格購買基咄資產;后者屬看跌期權，其持有人有權按規定價格賣出基礎資產。

　　4.按行權的時間分類。按照權證持有人行權的時間不同，可以將權證分為美式權證、歐式權證、百慕大式權證等類別。美式權證可以在權證失故日之前任何交易日行權;歐式權證僅可以在失效日當日行權;百慕大式權證則可在失效日之前一段規定時間內行權。

　　5.按權證的內在價值分類。按權證的內在價值，可以將權證分為平價權證、價內權證和價外權證，其原理與期權相同。

　　(二)權證要素

　　權證的要素包括權證類別、標的、行權價格、存續時間、行權日期、行權結算方式、行權比例等要素。

　　1.權證類別。權證類別即標明該權證屬認購權證或認沽權證。

　　2.標的。權證的標的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數、商品或其他金融工具，其中股票權證的標的可以是單一股票或是一攬子股票組合。

　　3..行權價格。發行人發行權證時所約定的，權證持有人向發行人購買或出售標的證券的價格。若標的證券在發行后有除息、除權等事項，通常要對認股權證的認股價格進行調整。

　　4.存續時間。權證的存續時間即權證的有效期，超過有效期，認股權自動失效。目前上海證券交易所、深圳證券交易所均規定，權證自上市之日起存續時間為6個月以上24個月以下。

　　5.行權日期。這是指權證持有人有權行使權利的日期。

　　6.行權結算方式。行權結算方式分為證券給付結算方式和現金結算方式兩種。前者指權證持有人行權時，發行人有義務按照行權價格向權證持有人出售或購買標的證券;后者指權證持有人行權時，發行人按照約定向權證持有人支付行權價格與標的證券結算價格之間的差額。

　　7.行權比例。這是指單位權證可以購買或出售的標的證券數量。目前上海和深圳證券交易所規定，標的證券發生除權的，行權比例應作相應調整，除息時則不作調整。

　　(三)權證發行、上市與交易

　　目前上海和深圳證券交易所均對權證的發行、上市和交易進行了具體規定。

　　1.權證的發行。由標的證券發行人以外的第三人發行并上市的權證，發行人應按照下列規定之一，提供履約擔保：

　　(1)通過專用賬戶提供并維持足夠數量的標的證券或現金，作為履約擔保。

　　履約擔保的標的證券數量=權證上市數量×行權比例X擔保系數

　　履約擔保的現金金額=權證上市數量×行權價格×行權比例×擔保系數

　　擔保系數由交易所發布并適時調整。

　　(2)提供經交易所認可的機構作為履約的不可撤銷的連帶責任保正人。

　　2.權證的上市和交易。上海、深圳證券交易所對權證的上市資格標準不盡相同，但均對標的股票的流通股份市值、標的股票交易的活躍性、權證存量、權證持有人數量、權證存續期等作出要求。

　　目前權證交易實行T+0回轉交易。