第二章財務報表分析

　　一、考場提示

　　本章重點、難點內容：基本財務比率，杜邦分析體系，上市公司的財務比率和現金流量分析，

　　二、重點、難點學習

　　(一)變現能力比率

　　變現能力是企業產生現金的能力，它取決于可以在近期轉變為現金的流動資產的多少。反映變現能力的財務比率主要有流動比率和速動比率。

　　(二)資產管理比率

　　資產管理比率是用來衡量公司在資產管理方面效率的財務比率。包括營業周期、存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率。

　　(三)負債比率

　　負債比率是指債務和資產、凈資產的關系，它反映企業償付到期長期債務的能力。

　　(四)盈利能力比率

　　反映企業盈利能力的指標很多，通常使用的有銷售毛利率、銷售凈利率、資產凈利率、凈值報酬率等。

　　(五)杜邦財務分析體系

　　杜邦分析方法把一個個綜合的指標分解為簡單的指標，最終分解成報表中的單個項目，并在分解過程中體現各指標間的關系，形成完整的指標體系。

　　1.權益乘數的含義和計算

　　權益乘數表示企業的負債程度。權益乘數越大，企業負債程度越高，通常的財務比率都是除數，除數的倒數叫乘數，權益除以資產是資產權益率，權益乘數是其倒數，即資產除以權益。

　　2.杜邦財務分析方法是由美國杜邦公司創造的，用于進行"比率分解"指出產生差異的原因，分析企業財務狀況。其計算公式為：

　　權益凈利率(凈值報酬率)=凈利/平均凈資產=資產凈利率×權益乘數

　　資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

　　權益乘數=1/(1-資產負債率)=平均總資產/平均凈資產

　　(六)上市公司財務報告分析

　　(七)現金流量分析(具體內容參見教材第127～137頁)

　　三、典型例題評析

　　1、ABC公司無優先股，去年每股盈余為4元，每股發放股利2元，保留盈余在過去一年中增加了500萬元。年底每股賬面價值為30元，負債總額為5000萬元，則該公司的資產負債率為()(1999年)

　　A.30%

　　B.33%

　　C.40%

　　D.44%

　　[答案]C

　　[解析]普通股數=500／(4-2)=250(萬股)

　　所有者權益=250X30=7500(萬元)

　　負債率=5000／(5000+7500)=5000／12500=40%

　　2、某公司當年的經營利潤很多，卻不能償還到期債務。為查清其原因，應檢查的財務比率包括()。(1999年)

　　A.資產負債率

　　B.流動比率

　　C.存貨周轉率

　　D.應收賬款周轉率

　　E.已獲利息倍數

　　[答案] BCD

　　3、在進行已獲利息倍數指標的同行業比較分析時，應選擇本企業該項指標連續幾年的數據，并從穩健的角度出發，以其中指標最高的年度數據作為分析依據。()(2001年)

　　[答案]× [解析]在進行已獲利息倍數指標的同行業比較分析時,應選擇本企業該項指標連續幾年的數據,從穩健性角度看,以其中指標最低的年度數據作為分析依據,因為采用最低的年度數據可保證最低的償債能力。

　　4、甲股份有限公司去年實現息稅前利潤500萬元。本年度資本結構與去年相同,資本總額1000萬元,其中,債務300萬元(年利率10%)；普通股70萬元(每股價格10元)。息稅前利潤比去年增長30%,預計按稅后利潤的20%發放現金股利,年末股東權益總額預計為490萬元。甲公司市盈率為12,所得稅率33%。

　　要求:根據以上資料

　　(1)計算甲公司財務杠桿系數；

　　(2)計算甲公司預期每股收益和每股市價；

　　(3肘等甲公司股票獲利率、股利保障倍數和本年度留存收益；

　　(4肘算甲公司每股凈資產和市凈率。

　　[答案](1)甲公司財務杠桿系數=500/(500-300×10%)=1.06

　　(2)本年稅后利潤=[500×(1+30%)-300×10%]×(1-33%)=415.4(萬元)

　　每股收益=415.4/70=5.93(元)

　　每股市價=5.93×12=71.16(元)

　　(3)每股股利=415.4×20%/70=1.19(元)

　　股票獲利率=1.19/71.16=1.67%

　　股利保障倍數=5.93/1.19=5(元)

　　本年度留存收益=415.4×(1-20%)=332.32(萬元)

　　(4)每股凈資產=490/70=7(元)

　　市凈率=71.16/7=10.17(倍)

　　1.經過簡化的ABC公司1998年度的資產負債表和損益表如下:

　　(1) ABC公司資產負債表

　　表1 1998年12月31日 單位:萬元



(3)該公司1997、1998年的有關財務指標如下表:表3



要求:根據以上資料

　　(1)完成表2和表3(保留兩位小數)；

　　(2)分析公司的變現能力、長期償債能力、資產管理效率和盈利能力,并指出公司可能存在的問題。

　　[答案] (1)營業利潤；2360-1652-236-64-297-10；101(萬元)

　　利潤總額；101+7-8=100(萬元)

　　所得稅=100×33%=33(萬元)

　　凈利=100-33=67(萬元)



(2)①分析公司的變現能力:從流動比率、速動比率和營運資金考察,1998年末的水平均高于年初水平,說明通過1998年度的經營,公司變現能力和短期償債能力有所提高,原因在于流動負債減少,流動資產增加,應進一步查明是否由于流動資產周轉不靈等不利因素所致。分析長期償債能力,資產負債率年末水平低于年初,均低于50%,說明公司負債不足資產的一半連續兩年的已獲利息倍數均在8以上,即公司息稅前利潤是應付利息的8倍多,故公司具有較好的長期償債能力。

　　②分析資產管理效率:平均收現期比上年平均縮短5天多,流動資產和總資產周轉均有所加快,但存貨周轉次數下降一次,應進一步分析其原因,是銷售成本相對節約還是存貨占用相對增多。

　　③分析盈利能力:公司銷售毛利率、銷售毛利率和資產凈利率在1998年度均有所下降,而權益凈利率卻被提高,可進一步分析如下:權益凈利率:銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數。98年=23.81%=2.84%×4.58×1.83 97年=21。92%；3.1%×4.42×1.6可見,權益凈利率提高的原因關鍵在于權益乘數和總資產周轉次數的提高。其中,權益乘數增大表明負債增多,財務風險加大；總資產周轉次數提高說明公司資產使用效率提高,負債增多的杠桿作用和總資產周轉次數提高所帶來的收益足以抵補銷售凈利率下降造成的損失。銷售凈利率的變動一般來講與售價、成本、費用有關,結合公司銷售毛利率變動(由1997年的33%下降到30%),可以看出售價和成本是造成公司銷售凈利率下降的主要原因,應對它們進一步調查分析。