第三章 財務預測與計劃，

 

本章第2、3節為重點，

 

考點：

一、 銷售百分比法P140（重點掌握）

財務預測銷售百分比法是首先假設收入、費用、資產、負債與銷售收入存在穩定的百分比關系，根據預計銷售額和相應的百分比預計資產、負債和所有者權益，然后利用會計等式確定融資需求。，

 

計算方法有兩種：j總額法、k增加額法，

 

（一）總額法的計算步驟：

1．區分變動與非變動性項目。（考試時會給出）

2．計算變動性資產及變動性負債的銷售百分比。

3．計算預計的資產、負債及所有者權益

預計的資產變動性資產＝預計銷售額×變動性資產的銷售百分比

非變動資產：不變，

 

預計的負債變動性負債＝預計銷售額××變動性負債的銷售百分比

非變動性負債：不變，

 

預計的所有者權益＝基期的所有者權益＋預計留存收益增加額

預計留存收益增加額＝預計銷售額×銷售凈利率××（1－股利支付率）

4．計算外部融資需求

外部融資需求＝預計總資產－預計總負債－預計股東權益，

 

增加額法的計算步驟：

1．區分變動與非變動性項目。（考試時會給出）

2．計算變動性資產及變動性負債的銷售百分比。

3．計算隨銷售額增加而增加的資產、負債及所有者權益

隨銷售額增加而增加的資產＝?銷售額×變動性資產的銷售百分比

隨銷售額增加而增加的負債（負債自然增加）＝?銷售額×變動性負債的銷售百分比

留存收益增加額＝預計銷售額×銷售凈利率×（1－股利支付率）

4．計算外部融資需求

P143公式

外部融資需求＝資產增加－負債自然增加－留存收益增加

＝（變動性資產銷售百分比×新增銷售額）

的－（變動性負債銷售百分比×新增銷售額）

－[計劃銷售凈利率×銷售額×（1－股利支付率）]，

 

兩種方法計算結果一致，考試時一般用增加額法計算，

 

（三）外部融資額與銷售增長關系的進一步討論（l重點掌握）

1．外部融資額占銷售額增長的百分比

即銷售額每增長1元需要追加的外部融資額，可稱為“外部融資額占銷售增長的百分比”。

計算方法：公式兩邊同除“基期銷售額×增長率”

外部融資銷售增長比＝變動性資產銷售百分比－變動性負債銷售百分比

－銷售凈利率×[（1＋銷售增長率）÷銷售增長率]

×（1－股利支付率），

 

外部融資額＝外部融資銷售增長率×銷售增長，

 

掌握的第m點：銷售增加后，計算股利可發放數額

外部融資銷售增長比不僅可以預計融資需求量，而且對于調整股利政策和預計通貨膨脹對融資的影響都十分有用。，

 

掌握的第n點：在通貨膨脹情況下，外部融資額的問題

P144名義增長率的計算

15.5%

（1＋10%）×（1＋5%）－1＝15.5%

即使實際增長為零，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失。，

 

掌握的第o點：內含增長率（定義掌握）

如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為“內含增長率”。（外部融資額＝0），

 

掌握的第p點：外部融資需求的敏感分析

外部融資需求的分析，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。，

 

二、可持續增長率（99、2001年綜合題），

 

財務成本管理第三講，

 

看2001年的一道計算題

A公司簡易現金流量表，要求計算A公司的營運指數。，

 

老師給解題思路：兩種方式

按書上給的公式計算經營活動應得現金量。

經濟活動應得現金＝經營凈收益＋非付現費用

經營活動凈收益＝凈利潤－非經營活動凈損益

非經營活動凈損益在現金流量表上就是從處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失、固定資產的報廢損失、財務費用、投資損失，在表中加的就加，減的就減，要知道在表中的負號表示是把投資損失從凈利潤中剔除掉，這樣才能把它調整為我們所需的現金流量。第一種思路是給定的現金流量表的內容，在凈利潤的基礎上減去非經營活動的損益，加上非付現費用，得出應得現金，然后再用實得現金去比，就得出營運指數。

另一種思路是經營所得現金與經營實得現金的差額在什么地方，是兩部分，（書P135）一部分是經營性的流動資產凈增加額，另一部分是經營性的流動負債的凈減少額，在書上經營性資產的增加額就是存貨減少、經營性應收項目減少，經營性應付項目與增值稅凈增加額就是經營性負債的凈減少額，這兩部分的差額就是經營性營運資金的凈增加額，即經營所得現金與經營實得現金的差額。第二種思路就是先計算經營性營運資金的凈增加額是多少，用凈增加額去除經營所得現金，這部分就是1和營運指數的差額，從這個角度上去判斷營運指數是多少。，

 

練習：（北注協大本練習冊P38第5題），

 

項目

一、經營活動產生的現金流量凈額 1355

二、投資活動產生的資金流量凈額 －8115

三、籌資活動產生的現金流量凈額 －1690

四、現金及現金等價物凈變動 －8490

補充資料：

1．將凈利潤調節為經營活動現金流量：

凈利潤 4000

加：計提的資產減值準備 5

固定資產折舊 1000

無形資產攤銷 80

長期待攤費用攤銷 40

待攤費用減少（減：增加） －10

預提費用增加（減：減少） －10

處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失（減：收益） －500

固定資產報廢損失（減：收益） 100

財務費用 200

投資損失（減：收益） －100

存貨減少（減：增加） －50

經營性應收項目減少（減：增加） －2400

經營性應付項目的增加（減：減少） －1000

其他 0

經營活動產生的現金流量凈額 1355

2．現金凈增加情況

現金的期末余額 4580，

 

2001年實現銷售收入10000萬元，2000年該公司的資產總額是5000萬元，資產負債率40%。

（1）計算該公司的銷售現金比率與現金債務總額比率、凈收益營運指數、現金營運指數。

（2）對公司的收益質量進行評價，并分析其原因。

（3）若該公司目前的貸款利率為8%，該公司理論上最大負債規模？

答案：

（1）銷售現金比率＝1355/10000＝0.1355

現金負債總額比＝1355/（5000×40%）＝0.6775

債務總額，已知資產總額5000萬元，資產負債率40%

營運指數：

經營凈收益＝凈利潤－非經營凈收益（從處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失到投資損失，報表加就加，報表減就減）＝3700

經營應得現金＝經營凈收益＋非付現費用（從計提的資產減值準備到預提費用）＝4805

根據公式可以計算出凈收益營運指數＝0.925，現金營運指數＝0.28

另一種思路：計算營運資金的凈增加額（從存貨減少至經營性應付項目的增加），然后

現金營運指數＝1－營運資金的凈增加額/經營所得現金＝0.28

（2）0.28<1，該企業收益質量較差，有72%的經營收益已實現而未收到現金，原因在于應收賬款增加，應付賬款減少，存貨占用增加，使收現數額減少。占用了更多的營運資金，收益狀況不夠好。

（3）理論最大負債規模＝1355/8%＝16937.5萬元

現金債務總額比＝經營性現金凈流量/債務總額，

 

第二章要掌握營運指數計算問題，

 

第三章 財務預測與計劃，

 

回顧上節課內容：，

 

收入→資產↗

的負債↗外部籌資額↗

的所有者權益↗的↓

資產－負債－所有者權益，

 

總額法理解原理，增加額法要掌握

考慮一種特例情況：

Δ外部籌資/Δ銷售收入→的外部融資額＝0（兩種情況：股權為零，對外負債為零），此時求外部籌資額占銷售增長的百分比就是內含增長率。

P143最上面的公式就可以計算出增長比率，

 

該公式用途有三個：P144

（1）根據P143融資需求公式計算出對外融資需求是多少。

（2）當外部融資增加額為負數時，這部分資金來源完全可以解決資產占用，而且有剩余的資金，剩余的資金可以用來發放股利。

（3）如果發生通貨膨脹情況下，要根據名義增長率計算出外部融資額增加的情況。

最后講了，外部融資需求的影響因素。股利支付率、銷售凈利率。，

 

考點：

2．可持續增長率

3．本量利的相互關系

4．盈虧臨界分析

5．敏感分析

6．財務預算（熟悉），

 

P147

二、可持續增長率（掌握）

1．掌握定義：

可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

該定義要把握幾點：

j不增發新股，對外的股權融資額為零。

k經營效率包括銷售凈利率、資產周轉率，財務政策包括資本結構、股利分配政策。

假設條件（去年的考試題來看，不光是書上計算，而是從理論來分析）：

（1）公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去；（資產負債率不變，權益乘數不變）

（2）公司目前的股利政策是一個目標股利政策，并且打算繼續維持下去；（固定股利支付率政策，留存收益率不變）

（3）不愿意或者不打算發售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；（企業增加所有者權益只能靠增加留存收益，即所有者權益增加＝留存收益增加）

（4）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；（銷售凈利率不變）

（5）公司的資產周轉率將維持當前的水平。（資產周轉率不變）

結論：在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續增長率相等。（即X2年的實際增長率＝X1年的可持續增長率）

（要把可持續增長率的定義把握住，考生在考試時看到題不知道是要求持續增長率還是內含增長率。要會區分，兩個比率的共同點都是銷售增長率，都是外部融資額除以銷售增長的比率，但是不同點在于假設前提不同。內含增長率是假設外部融資額為零，外部融資額為零的意思是對外股權籌資額為零，對外負債為零；而可持續增長率是外部籌資額為零，但這點不同，要保持資產負債比率不變，對外負債一般不為零的。），

 

圖3－2平衡增長的含義：可持續增長率負債比重不變（資產負債率不變），40%。內含增長率對外負債比重是要變化的。，

 

2．可持續增長率的計算

（1）根據期初股東權益計算可持續增長率

可持續增長率＝股東權益增長率

看老師分析原理：

假設條件：j資產周轉率不變：銷售收入增長比率＝資產增長比率

k資本結構不變：所有者權益增加比率＝資產增長比率

可以推出所有者權益增加比率＝資產增長率

l增加的所有者權益＝增加的留存收益，

所有者權益增加比率＝本期增加的所有者權益/期初所有者權益

本期增加的所有者權益＝本期增加的留存收益

本期增加的留存收益＝本期凈利潤×留存收益率

本期凈利潤＝銷售收入×本期銷售凈利率

最后得出：

＝銷售凈利率的×的總資產周轉率的×的收益留存率的×的期初權益期末總資產乘數

可以根據杜邦分析法進行分析

注意：權益乘數是本期期末的總資產除以本期期初的所有者權益

期初的所有者權益一般表中沒有這個數字，要通過：

期末所有者權益－本期增加的所有者權益（即本期增加的留存收益）

本期增加的留存收益＝本期銷售收入×本期凈利率×收益留存率

的＝本期銷售收入×本期凈利率×（1－股利支付率），

 

P150表3－2

95年的可持續增長率如何計算：

計算權益凈利率，先計算銷售凈利率（稅后利潤50/收入1000＝5%），資產周轉率（銷售額1000/總資產390），期初權益乘數（總資產390/期初所有者權益330－30）

95年的可持續增長率＝銷售凈利率×資產周轉率×期初權益乘數×收益留存率

看96年的可持續增長率，注意權益乘數如何計算出來的（總資產429/期初所有者權益363－33），33是如何計算的（本期銷售收入1100×銷售凈利率5%×收益留存率0.6），這個地方的計算要注意，很多考生去年就錯在這個地方。

看對應關系，95年的可持續增長率是10%，96年的實際增長率是10%，即保證前提條件下，95年的可持續增長率＝96年的實際增長率。考試時就可以這樣出，問預測96年的銷售增長率是多少？或預測96年的銷售增長額是多少。那么，根據前提的假設條件下，計算95年的可持續增長率，再用95年的銷售收入×（1＋95年可持續增長率）就可以計算出96年的銷售收入。這是考題較容易出的一個思路。，

 

（2）根據期末股東權益計算可持續增長率

P151最后一條公式：

這條公式如何記：

凈利潤/銷售額＝銷售凈利率

總資產額/股東權益＝權益乘數

銷售額/總資產額＝資產周轉率

分子：收益留存率×權益凈利率

權益乘數中是期末總資產/期末所有者權益，

 

P152表3－3

95年的可持續增長率＝0.6×59×2.5641×1.1818/（1－0.6×59×2.5641×1.1818）

比較可以看出用期末計算比期初簡單，

 

可持續增長率說明的問題有三點：

1．如果某一個經營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續增長率。

2．如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續增長率。

3．如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值比上年下降，則實際銷售增長率就會低于上年的可持續增長率。，

 

99年綜合題2

2001年綜合題

注意題中：經營效率和財務政策，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息。這段話與保持目前的全部財務比率是一樣的。

三年連續考可持續增長率的考點是：

X2年的經營效率與財務政策與X1年相同，那么，X2年的實際增長率就等于X1年的可持續增長率。X1年的可持續增長率可以用X1年的期初所有者權益，也可用期末所有者權益來計算，注意兩個公式就行了。，

 

三、本量利的相互關系P155

基礎：

本量利相互關系的研究，以成本和數量的關系研究為基礎，它們通常被稱為成本性態研究。

各項成本有不同的性態，大體上可以分為三種：固定成本、變動成本和混合成本。變動成本是隨業務量增長而正比例增長的成本。（變動成本的單位成本是不變的，但總額與銷售量成正比。固定成本的總額是不變的，單位固定成本與銷售量成反比），

 

掌握的基本方程式：

j利潤＝單價×銷量－單位變動成本×銷量－固定成本（給任意4個會求另一個）

P159

k稅前利潤＝銷售收入－（變動銷貨成本＋固定銷貨成本）－（變動銷售和管理費＋固定銷售和管理費用）

＝單價×銷量－（單位變動產品成本＋單位變動銷售和管理費）×銷量－（固定產品成本＋固定銷售和管理費

P160

l稅前、稅后利潤轉換公式

稅后利潤＝利潤總額×（1－所得稅稅率），

 

邊際貢獻方程式

概念：邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額

P161

m邊際貢獻＝銷售收入－變動成本

邊際貢獻率

n邊際貢獻率＝邊際貢獻/銷售收入×100%

＝單位邊際貢獻×銷量的/的單價×銷量的×100%

＝單位邊際貢獻/單價的×100%

變動成本率＋邊際貢獻率＝1，

 

掌握：P163

利潤＝銷量×單位邊際貢獻－固定成本，

 

邊際貢獻率方程式

邊際貢獻率＝邊際貢獻/銷售收入的×的100%

利潤＝銷售收入×邊際貢獻率－固定成本，

 

四、盈虧臨界分析P168

（一）盈虧臨界點概念

盈虧臨界點，是指企業收入和成本相等的經營狀態，即邊際貢獻等于固定成本時企業所處的既不盈利又不虧損的狀態。用一定的業務量來表示這種狀態。

（收入＝成本；息稅前利潤＝0），

 

盈虧臨界點銷售量＝固定成本/單位邊際貢獻

單位邊際貢獻＝單價－單位變動成本

盈虧臨界點銷售額＝固定成本/邊際貢獻率＝固定成本/1－變動成本率，

 

盈虧臨界點作業率

盈虧臨界點作業率＝盈虧臨界點銷售量/正常銷售量的×的100%，

 

（二）安全邊際P170

安全邊際是指正常銷售額超過盈虧臨界點銷售額的差額，它表明銷售額下降多少企業仍不致虧損。

安全邊際＝正常銷售額－盈虧臨界點的銷售額

安全邊際率＝安全邊際/正常銷售額（或實際訂貨額） ×100%

企業安全邊際率越高，企業營利越大。是企業的預警指標。，

 

P487

經營安全率用安全邊際率表示（新增內容，要重點掌握，后面講）

經營安全率＝安全邊際/現有銷售額，然后進行分析。

分析的標準見P171

安全邊際和安全邊際率的數值越大，企業發生虧損的可能性越小，企業就越安全。

安全性檢驗標準表3－6，進行分析時要用，要背，

 

1＝盈虧臨界點作業率＋安全邊際率，

 

根據圖3－6還可以看出，只有安全邊際才能為企業提供利潤。而盈虧臨界點銷售額扣除變動成本后只能為企業收回固定成本。

安全邊際部分的銷售減去其自身變動成本后成為企業利潤，即安全邊際中的邊際貢獻等于企業利潤。

利潤＝安全邊際×邊際貢獻率

銷售利潤率＝安全邊際率×邊際貢獻率

＝（1－盈虧臨界點作業率）×（1－變動成本率）（2001年單選題），

 

總結：

利潤（息稅前利潤）＝銷量×單價－銷量×單位變動成本－固定成本

＝銷量×（單價－單位變動成本）－固定成本

＝銷量×單位邊際貢獻－固定成本

＝邊際貢獻－固定成本

＝銷售收入×邊際貢獻/銷售收入的－的固定成本

＝銷售收入×邊際貢獻率－固定成本

＝銷售收入×（1－變動成本率）－固定成本，

 

任給出幾個指標，要迅速反映出可以算出利潤

息稅前利潤＝稅后利潤/（1－所得稅稅率）

息稅前利潤與已獲利息倍數，與第二章聯系起來，最可能與第九章財務杠桿聯系。

凈利潤與現金流量有關系，考試考過當凈現值為零時銷售量為多少。聯系點都是與息稅前利潤有聯系。，

 

P182

五、敏感分析

敏感系數公式：P182

敏感系數＝目標值變動百分比/參量值變動百分比

＝利潤變動百分比/各因素變動百分比，

 

練習：某企業只產銷一種產品，預計2001年銷售量為20萬件，每件售價10元，單位成本8.5元，其中變動制造費用6元，單位變動銷售費用為0.7元，單位管理費用0.3元，企業適用稅率為40%。

要求：j計算盈虧臨界點的銷售量，及安全邊際率。

盈虧臨界點的銷售量＝固定成本/單價－單位變動成本

單位變動成本＝6＋0.7＋0.3＝7元

固定成本＝（8.5－7）×20萬＝30萬元

盈虧臨界點的銷售量＝30/10－7＝10萬件

安全邊際率＝（20－10）/20×10

k計算企業能夠實現的稅后凈利

（20×10－7×20－30）×（1－40%）

l測算有關參數（單價、銷售變動成本、固定成本）發生多大變化會使盈利轉為虧損。

利潤為零時，其他因素不變，銷售量是多少、單價是多少。。。

這里只以單價計算為例

Q（P－V）－FC＝0

20（P－7）－300000＝0

最后求得：單價＝8.5，變動成本＝8.5，固定成本＝60萬，銷售量＝10萬

m根據第3問，利用敏感性分析原理，分析敏感系數。

單價：（8.5－10）/10＝－15%

單變動成本：21.43%

固定成本：100%

銷售量：－50%

可以算出利潤變化百分比

0－300000/300000＝－100%，分別計算出：

單價：6.67%

單位變動成本：-4.67%

銷售量：2%

固定成本：－1%

如何分析是要掌握的：P184

其中敏感系數為正值的，表明它與利潤為同向增減（在本題中為單價和銷售量）；敏感系數為負值的，表明它與利潤為反向增減。比較時是按絕對值比較，絕對值越大的最敏感。（這樣根據絕對值的排列最敏感是單價），

 

六、財務預算

歷年考試重點，今年弱化，只要求熟悉，

 

（一）了解全面預算內容及分類

企業應根據長期市場預測和生產能力，編制長期銷售預算。銷售預算是年度預算的編制起點，根據“以銷定產”的原則確定生產預算。生產預算的編制，除了考慮計劃銷售量外，還要考慮現有存貨和年末存貨。根據生產預算來確定直接材料、直接人工和制造費用預算。產品成本預算和現金預算是有關預算的匯總。預計損益表、資產負債表和現金流量表是全部預算的綜合。

全面預算按其涉及的預算期分為長期預算和短期預算。

本節主要是現金預算，長期資金的籌措在后幾章中講，

 

（二）熟悉現金預算的編制

要知道這9種預算之間相互的勾稽關系，知道每種預算的作用什么、根據什么編制出來的，不要求計算。例如：產品成本預算：是生產預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算的匯總。以產品成本預算為基礎又可以編制什么預算。，

 

補充幾個公式：

期初余額：

經營現金收入＝當期現銷＋收回前期賒銷

P190：表3－8計算第二季度26000是怎么計算出來的。

P191第三段最后兩行：假設每季度銷售收入中，本季度收到現金60%，另外的40%現金要到下季度才能收到。

2000×40%＋30000×40%＝26000，

 

經營現金支出：

材料采購支出＝當期現購支出＋支付前期的賒銷

人工支出＝預算數

制造費用支出＝預算數－非付現成本（折舊、攤銷）

管理費用支出＝預算數－非付現成本，

 

2、生產預算：惟一用數量表示的，沒有金額指標，只有數量指標。

3．直接材料預算：表3－10第二季度現金支出中6740如何計算出的？

本例假設材料采購的貨款有50%在本季度內付清，另外50%在下季度付清。

5300×50%＋8180×50%＝6740

4．直接人工：預算數

6．產品成本：匯總數，

 

表3－15

可以看到第二季度，企業的現金缺口是4940，這里向銀行借款11000，這里怎么考慮，看P190

該企業需要保留的現金余額為6000元，不足此數時需要向銀行借款。假設銀行借款的金額要求是1000元的倍數，那么，第二季度借款額為11000。一般按“每期期初借入，每期期末歸還”來預計利息。

這樣第三季度還借款利息11000×10%×1/2（六個月）＝550，

 

再看一道練習，把書上的題條件改一下：

銀行要求：利息10%，每季末要歸還尚未歸還本金利息，

 

現金多余或不足 （4940） 10000 11440

向銀行借款 11000

還銀行借款 3000 8000

借款利息 275 275 8000×10%×3/12

期末現金余額 6725 3240（不考慮6000）

注意利息歸還要求不同，算法不同。，

 

（三）熟悉預計財務報表的編制，

 

七、彈性預算（了解，輔導老師未提），

 

第四章 投資管理

歷年重點，重點例題為P252例5考試根據例題變型

本章5個考點，全部要求掌握，是理財原則的具體體現，

 

考點：

1．貨幣的時間價值（體現理財原則兩點：現值、早收晚付）

2．項目評價的基本方法P225，

 

一、 掌握貨幣時間價值計算

P209

單利終值的計算：債券的價值中會用到

單利現值的計算：應收票據貼現時會用到，

 

復利：注意要會復利終值系數的表示，給2個要會求另一個（99年考試不一定是整數，比如求2.5年，要會用計算器計算。另外給的利率也可能不是整數，也要會用計算器計算。）

復利現值系數，與終值系數互為倒數，

 

復利息計算：本金P的n期復利息等于I=s－p，

 

名義利率與實際利率的計算

公式掌握P215

2001年單選題第4題，考永續年金和名義利率與實際利率的測算。，

 

內插法計算問題：

利息為12%，求出本利和為本金1.5倍所需要的時間。

當為3時，算出倍數為1.4049，當為4時，算出倍數為1.5735，求當1.5時N為多少

3－X/1.4049－1.5 ＝的3－4/1.4049－1.5735，計算出結果是3.56

對于內含報酬率的計算也是有用的。，

 

（三）年金的計算

掌握定義：等額、定期的系列收支。

1．普通年金

又稱后付年金，是指各項期末收付的年金。

償債基金

償債基金系數是年金終值系數的倒數

普通年金現值計算：年金現值系數，其倒數稱投資回收系數。，

 

2．預付年金

每期期初支付的年金。

（1） 終值計算：利用年金終值系數表，減去1后得出1元預付年金終值。

（2） 現值計算

要知道與普通年金的終值、現值關系。，

 

3．遞延年金

是指第一次支付發生在第二期或第二期以后的年金。

遞延年金終值的計算方法和普通年金終值類似

難點是現值計算：現值計算方法有兩種（都要掌握），�？嫉谝环N，

 

4．永續年金

公式掌握，

 

二、 投資項目評價的基本方法P225

基本步驟：

固定資產投資決策的程序一般分為以下步驟：第一，估算出投資方案的預期現金流量；第二，估計預期現金流量的風險；第三，確定資本成本的一般水平；第四，確定投資方案的收入現值；第五，通過收入現值與所需資本支出的比較，決定拒絕或確認投資方案。，

 

（一）投資項目的現金流量的（是項目評價的基礎，難點）

所謂現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業現金支出和現金收入增加的數量。

把握三點：

j增量的概念，97年第3道綜合題就是考增量

k特定項目，就不同于會計中現金流量概念，會計中是期間的概念，從每年的年初算到年末。而項目的現金流量不一定從1月1日開始，因為項目不一定從年初開始。如果項目從7月1日開始，就以第1年7月1日到第2年的7月1日為一年。

l廣義現金流量概念

現金是廣義的現金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業擁有的非貨幣資源的變現價值。，

 

看2000的判斷第3題（考非貨幣資金的變現價值）根據上述原則分析，

 

2個假設：

j時點化假設：如果沒有特指，收入、成本、費用都發生在經營期的期末，投資額認為發生在期初。

k全投資假設，即使有借入的資金也全部視同自有資金處理。，

 

書上的思路是現金流量包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量角度講的。，

 

但考試不是這個思路，老師總結：

一個項目一般分有建設期，從建設期開始為初始現金流量

初始現金流量，包括：

1． 設備買價、無形資產、遞延資產；

2． 舊設備變現價值；

3． 舊設備清理損失（有抵稅作用）。

（建設期結束）投產日開始，還要考慮：

墊支的流動資金（從投產日）

如果沒有建設期，從投產日開始就有上述四項內容，

 

經營現金流量（掌握計算）在書上第二節是不考慮所得稅情況下，第三節講了所得稅的影響，在考試時是要考慮所得稅對投資影響的。大家要掌握P251營業現金流量的公式。

（1） 營業現金流量＝營業收入－付現成本－所得稅

（2） 營業現金流量＝稅后凈利潤＋折舊（98年綜合題思路就是稅后凈利潤與稅前利潤有聯系，而稅前利潤與基本的本量利基本損益方程式有聯系。98年題問的是凈現值為零時銷售量是多少，即計算盈虧平衡點時銷售量是多少）

（3） 營業現金流量＝收入×（1－稅率）－付現成本×（1－稅率）＋折舊×稅率

要注意：這里減付現成本，還要加非付現成本，

 

項目完成，在終結點有終結現金流量：

1． 設備殘值收入；

2． 殘值收入的納稅影響；

3． 墊支流動資金收回。，

 

P228基本原則：

遵循的最基本的原則是：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。

注意四個問題：

1．區分相關成本和非相關成本：沉沒成本是不用考慮的

2．不要忽視機會成本（機會成本與自利原則相關）

P229倒數第4段

機會成本是失去的收益，而且是潛在的。機會成本是針對具體方案而言，只有在存在互相排斥方案時才考慮機會成本。

3．要考慮投資方案對公司其他部門的影響

4．對凈營運資金的影響：增加的流動資產與增加的流動負債之間的差額。，

 

99年多選第3題，

 

下節課講完第四章，大家把近6年的題看一下。

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