【例】E公司的2008年度財務報表主要數據如下(單位：萬元)：

　　要求：請分別回答下列互不相關的問題：

　　(1)如果該公司2009年保持2008年的經營效率和財務政策不變，且不增發新股，計算該公司2009年可以達到的增長率以及能夠實現的凈利潤。

　　(2)假設該公司2009年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產負債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產負債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設除正在考察的財務比率之外其他財務比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發行新的股份。

　　(3)假設該公司2009年度計劃銷售增長率是20%，如果想保持2008年的經營效率和財務政策不變，需要從外部籌集多少股權資金?

　　『正確答案』

　　(1)首先計算2008年的可持續增長率

 

　　銷售凈利率=100/1 000=10%

　　總資產周轉率=銷售額/總資產=1 000/2 000=0.5(次)

　　權益乘數=總資產/期末股東權益=2 000/1 000=2

　　留存收益率=60/100=60%

 

　　2009年的增長率=2008年的可持續增長率=6.38%

　　2009年能夠實現的凈利潤=1 000×(1+6.38%)×10%=106.38(萬元)

　　(2)假設該公司2009年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產負債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產負債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設除正在考察的財務比率之外其他財務比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發行新的股份。

　　『正確答案』

　　①設銷售凈利率為R,則：

 

　　②提高資產負債率：

 

　　因為資產周轉率不變，所以資產增長率=銷售收入增長率=10%

　　所以預計總資產=2 000×(1+10%)=2 200(萬元)

　　由于銷售凈利率、留存收益率不變，則：

　　增加的留存收益=預計銷售收入×銷售凈利率×留存收益比率=1 100×10%×0.6=66(萬元)

　　因為不發行股票：增加的留存收益=增加的所有者權益

　　所以預計所有者權益=1 000+66=1 066(萬元)

　　負債=總資產-所有者權益=2 200-1 066=1 134(萬元)

　　資產負債率=負債/總資產=1 134/2 200=51.55%

　　(3)假設該公司2009年度計劃銷售增長率是20%，如果想保持2000年的經營效率和財務政策不變，需要從外部籌集多少股權資金?

　　『正確答案』由于資產周轉率不變，因此，資產增長率等于銷售增長率，由于權益乘數不變，所有者權益增長率等于銷售增長率。

　　股東權益增加=1 000×20%=200(萬元)

　　留存收益增加=計劃銷售收入×銷售凈利率×留存收益率

　　=1 000×(1+20%)×10%×60%=72(萬元)

　　需要籌資的外部權益資本=200-72=128(萬元)

　　【總結】指標推算：當計劃銷售增長率高于可持續增長率時，可采取的單項措施包括：(1)提高銷售凈利率;(2)提高資產周轉率;(3)提高資產負債率;(4)提高收益留存率;(5)籌集外部股權資金。即改變五個假設中的一個。

　　推算方法：

　　四個比率：銷售凈利率、股利支付率(收益留存率)可以按照公式推算。其余的可以按照不變的財務比率推算。

　　外部股權融資：外部股權融資=股東權益增加-留存收益增加。

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