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　　第三節　增長率與資金需求

 

　　【知識點1】銷售增長與外部融資的關系

　　(一)外部融資銷售增長比(外部融資占銷售增長的百分比)

　　1.含義：銷售額每增加1元需要追加的外部融資

　　2.計算公式

　　假設可動用金融資產為0：

　　外部融資銷售增長比=經營資產的銷售百分比-經營負債的銷售百分比-預計銷售凈利率×[(1+增長率)/增長率]×(1-股利支付率)

　　【公式推導】利用增量法的公式兩邊均除以新增收入得到

　　外部融資額=

　　兩邊同時除以“新增銷售額”

　　其中：

 

　　【提示】在計算題中涉及計算外部融資銷售增長比，也可以先計算外部融資額，然后用外部融資額除以新增銷售額即可。

　　【例·單選題】某企業預計2009年經營資產增加1 000萬元，經營負債增加200萬元，留存收益增加400萬元，銷售增加2 000萬元，可以動用的金融資產為0，則外部融資銷售增長比為(　)。

　　A.20%

　　B.25%

　　C.14%

　　D.35%

　　『正確答案』A

　　『答案解析』外部融資額=1 000-200-400=400(萬元)，則外部融資銷售增長比=400/2 000=20%。

　　3.公式運用

　　(1)預計外部融資需求量

　　外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長

　　【例3-3】某公司上年銷售收入為3 000萬元，本年計劃銷售收入4 000萬元，銷售增長率為33.33%，假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，且二者保持不變，可動用的金融資產為0，預計銷售凈利率為4.5%，預計股利支付率為30%。

　　要求：(1)計算外部融資銷售增長比;(2)計算外部融資額;(3)如果銷售增長500萬元(即銷售增長率為16.7%，)計算外部融資銷售增長比和外部融資額。

　　『正確答案』

　　(1)外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+33.33%)/33.33%×(1-30%)]=0.479

　　(2)外部融資額=1 000×0.479=479(萬元)

　　(3)外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+16.7%)/16.7%]×(1-30%)=0.3849

　　外部融資額=500×0.3849=192.45(萬元)

　　(2)調整股利政策

　　如果計算出來的外部融資銷售增長比為負值，說明企業有剩余資金，根據剩余資金情況，企業可用以調整股利政策。

　　【例】上例中，如果銷售增長5%，則：

　　『正確答案』

　　外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+5%)/5%]×(1-30%)=-5.65%

　　外部融資額=3 000×5%×(-5.65%)=-8.475(萬元)

　　這說明企業資金有剩余，可以用于增加股利或者進行短期投資。

　　【提示】由本例可以看出，銷售增長不一定導致外部融資的增加。

　　(3)預計通貨膨脹對融資的影響

　　公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據銷售量增長率計算出銷售額含有通脹增長率。

　　【提示】在存在通貨膨脹的情況下，需要注意銷售額含有通脹的增長率的計算。

　　基期銷售收入=單價×銷量

　　預計收入=單價×(1+通貨膨脹率)×銷量×(1+銷量增長率)=基期銷售收入×(1+通貨膨脹率)(1+銷量增長率)

　　銷售額含有通脹的增長率=(預計銷售收入-基期銷售收入)/基期銷售收入

　　=(1+通貨膨脹率)(1+銷量增長率)-1

　　【例】上例中，預計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，要求計算：(1)外部融資銷售增長比;(2)外部融資額。

　　『正確答案』

　　銷售額含有通脹的增長率=(1+10%)×(1+5%)-1=15.5%

　　外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+15.5%)/15.5%]×(1-30%)=37.03%

　　外部融資額=3 000×15.5%×37.03%=172.19(萬元)

　　在不出現通貨膨脹時，資金有剩余，出現通貨膨脹之后，企業資金不足，產生外部融資需求�！�—通貨膨脹會導致現金流轉不平衡

　　【思考】在本例假設條件下，企業銷售量增長率為0，是否需要從外部融資?

　　『正確答案』

　　銷售額的名義增長率=10%

　　外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[(1+10%)/10%]×(1-30%)=25.85%

　　外部融資額=3 000×10%×25.85%=77.55(萬元)

　　在存在通貨膨脹的情況下，即使銷售的實物量不變，也需要從外部融資。

　　(二)外部融資需求的敏感性分析

　　外部融資額=銷售額增加×(經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比)-預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-預計股利支付率)-可動用金融資產

　　影響因素：銷售增長率、銷售凈利率、股利支付率、可動用金融資產、相關項目的銷售百分比

　　【結論】

　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還要看銷售凈利率和股利支付率。

　　在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少;

　　在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大。

　　【注意】如果股利支付率為100%，則銷售凈利率的變化不影響外部融資需求。

　　【思考】外部融資需求與銷售增長之間是什么關系?

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