(三)證券市場線——資本資產定價模型

　　資本資產定價模型如下：

 

　　證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產定價模型，它反映了系統風險與投資者要求的必要報酬率之間的關系。

 

　　【提示】

　　(1)無風險證券的β=0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距

　　(2)證券市場線的斜率為Km-Rf(也稱風險價格)，一般來說，投資者對風險厭惡感越強，斜率越大。

　　(3)投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率(證券市場線的截距)和市場風險補償程度(證券市場線的斜率)。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預期通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高。進而導致證券市場線的向上平移。

　　(4)證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合;適用于有效組合，而且也適用于無效組合;證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。

 

　　【例·多選題】(2009年新制度)下列關于資本資產定價模型β系數的表述中，正確的有(　)。

　　A.β系數可以為負數

　　B.β系數是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數一定會比組合中任一單個證券的β系數低

　　D.β系數反映的是證券的系統風險

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』證券i的β系數=證券i與市場組合的協方差/市場組合的方差，由于“證券i與市場組合的協方差”可能為負數，所以，選項A的說法正確;根據資本資產定價模型的表達式可知，選項B的說法不正確;由于投資組合的β系數等于單項資產的β系數的加權平均數，所以，選項C的說法不正確;對于選項D不需要解釋。

　　【例·多選題】下列關于β值和標準差的表述中，正確的有(　)。

　　A.β值測度系統風險，而標準差測度非系統風險

　　B.β值測度系統風險，而標準差測度整體風險

　　C.β值測度財務風險，而標準差測度經營風險

　　D.β值只反映市場風險，而標準差還反映特有風險

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』β值只反映系統風險(又稱市場風險)。而標準差反映的是企業的整體風險，它既包括系統風險，又包括非系統風險(特有風險)，所以A選項是錯誤的;財務風險和經營風險既可能有系統風險，又可能有特有風險，所以C選項也是錯誤的。

　　【例·計算題】(2003年)假設資本資產定價模型成立，表中的數字是相互關聯的。求出表中“?”位置的數字(請將結果填寫表格中，并列出計算過程)。

　　『正確答案』

　　『答案解析』本題主要考查β系數的計算公式“ ”和資本資產定價模型Ki =Rf+β(Km-Rf)計算公式。利用這兩個公式和已知的資料就可以方便地推算出其他數據。

　　根據已知資料和β系數的定義公式，可以推算A股票的標準差和B股票與市場組合的相關系數：

　　A股票的標準差=1.3×0.1/0.65=0.2

　　B股票與市場組合的相關系數=0.9×0.1/0.15=0.6

　　利用A股票和B股票給定的有關資料和資本資產定價模型可以推算出無風險收益率和市場收益率：

　　0.22=Rf+1.3×(Km-Rf)

　　0.16=Rf+0.9×(Km-Rf)

　　Km=17.5%;Rf=2.5%

　　利用資本資產定價模型和β系數的定義公式可以分別推算出C股票的β系數和C股票的標準差：

　　C股票的β值=(0.31-2.5%)/(17.5%-2.5%)=1.9

　　C股票的標準差=1.9×0.1/0.2=0.95

　　其他數據可以根據概念和定義得到：

　　市場組合β系數為1，市場組合與自身的相關系數為1，無風險資產報酬率的標準差和β系數均為0，無風險資產報酬率與市場組合報酬率不相關，因此它們的相關系數為0。

　　【本章總結】

 

　　相關推薦：

　　2012年注冊會計師《審計》隨章測試題29套

　　2012注會《公司戰略與風險管理》隨章測試題12套

　　2012年注冊會計師《稅法》隨章測試題17套

　　2012年注冊會計師《經濟法》基礎講義匯總