【知識點2】債務成本估計的方法

 

　　(一)到期收益率法

　　【例6-6】A公司8年前發行了面值為1 000元、期限30年的長期債券，利率是7%，每年付息一次，目前市價為900元。

　　『正確答案』

 

　　0.9=7%×(P/A，Kd，22)+(P，Kd，22)

　　用試誤法求解，Kd=7.98%

　　(二)可比公司法

　　(三)風險調整法

　　【例6-7】ABC公司的信用級別為B級。為估計其稅前債務成本，收集了目前上市交易的B級公司債4種。不同期限債券的利率不具可比性，期限長的債券利率較高。對于已經上市的債券來說，到期日相同則可以認為未來的期限相同，其無風險利率相同，兩者的利率差額是風險不同引起的。尋找到期日完全相同的政府債券和公司債券幾乎不可能。因此，還要選擇4種到期日分別與4種公司債券近似的政府債券，進行到期收益率的比較。有關數據如表6-5所示。

　　上市公司的4種B級公司債有關數據表

　　『正確答案』

　　假設當前的無風險利率為3.5%，則ABC公司的稅前債務成本為：

　　=3.5%+1%=4.5%

　　(四)財務比率法

　　如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率估計債務成本。

　　按照該方法，需要知道目標公司的關鍵財務比率，根據這些比率可以大體上判斷該公司的信用級別，有了信用級別就可以使用風險調整法確定其債務成本。

　　財務比率和信用級別存在相關關系。收集目標公司所在待業各公司的信用級別及其關鍵財務比率，并計算出各財務比率的平均值，編制信用級別與關鍵財務比率對照表，如表6-6所示。

　　表6-6　信用級別與關鍵財務比率對照表

　　根據目標公司的關鍵財務比率，以及信用級別與關鍵財務比率對照表，就可以估計出公司的信用級別，然后就可以按照前述“風險調整法”估計其債務成本。

　　(五)稅后債務成本

　　由于利息可從應稅收入中扣除，因此負債的稅后成本是稅率的函數。利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本。

　　稅后債務成本=稅前債務成本×(1-所得稅率)

　　由于所得稅的作用，債權人要求的收益率不等于公司的稅后債務成本。因為利息可以免稅，政府實際上支付了部分債務成本，所以公司的債務成本小于債權人要求的收益率。

　　優先股成本的估計方法與債務成本類似，不同的只是其股利在稅后支付，沒有“政府補貼”，其資本成本會高于債務。

　　【例·計算題】某公司現有優先股的情況如下：面值100元，股息率10%，每年付息一次，其當前的市價為110元，如果新發行優先股，需要承擔每股2元的發行成本。要求計算優先股的資本成本。

　　『正確答案』資本成本=(100×10%)/(110-2)=9.26%

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