第二節 現金流量折現模型

　　現金流量模型參數的估計：

　　(一)預測期間的估計

 

　　1.實體現金流量估計

　　方法一：

　　實體現金流量

　　=稅后經營利潤一凈經營資產凈投資

　　=稅后經營利潤一(經營營運資本增加+凈經營長期資產增加)

　　=稅后經營利潤+折舊與攤銷一經營營運資本增加一凈經營長期資產總投資=稅后經營利潤+折舊與攤銷一資本支出

　　【提示】

　　(1)“凈經營資產凈投資”也可稱為凈投資、本年凈投資、實體凈投資或實體本年凈投資。(2)公式中的“折舊與攤銷”指的是本年的發生額，不是期末余額。

　　方法二：

　　實體現金流量=稅后經營利潤一本年凈投資

　　=稅后經營利潤一本年凈經營資產增加

　　=稅后經營利潤一(本年凈負債增加+本年股東權益增加)

　　方法三：

　　實體現金流量=融資現金流量一債務現金流量+股權現金流量2.股權現金流量估計

　　方法一：

　　股權現金流量=股利分配一股票發行+股票回購=股利分配一股權資本凈增加

　　方法二：

　　股權現金流量=實體現金流量一債務現金流量=凈利潤一股權本年凈投資=凈利潤一本年股東權益增加

　　【提示】如果企業按照固定的負債率(凈負債/凈經營資產)籌資，則：股權現金流量=凈利潤-(1一負債率)×本年凈投資。

　　實體現金流量模型和股權現金流量模型的原理及應用：

　　(二)股權現金流量模型的原理和應用【★2011年計算題】

　　股權現金流量模型的原理和應用與實體現金流量模型的原理和應用相N，只需要把“實體價值”換成“股權價值”，“實體現金流量”改為“股權現金流量”，“加權平均資本成本”改為“股權資本成本”。

　　【提示】

　　(1)在穩定狀態下，實體現金流量增長率=股權現金流量增長率=銷售收入增長率。

　　(2)計算后續期現金流量現值時，有兩種不同的方法：一種方法是以穩定狀態的第一年作為后續期第一期;另一種方法是以穩定狀態的前一年作為后續期第一期。雖然兩種方法計算得出的后續期現金流量現值不同，但是最后計算得出的實體價值或股權價值的結果是完全一致的，做題時不必刻意區分，可以根據自己的習慣選擇使用，考試時不會因為方法的不同而丟分。

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