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第九章 期權估價

第一節 期權概述

　　期權的基本概念：

　　一)期權的概念

　　期權是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。

　　【提示】期權持有人只享有權利，并不承擔相應的義務。期權標的資產指的是選擇購買或出售的資產。

　　(二)期權的分類

 

　　期權到期日價值的計算：

 

　　【提示】對于同一個股票期權來說，存在下列關系式：多頭期權到期日價值+空頭期權到期日價值=0多頭期權凈損益+空頭期權凈損益=0其中的期權，既可以是看漲期權，也可以是看跌期權。也就是說，對于期權投資而言，一方的所得就是另一方的所失，存在零和博弈。

　　期權的投資策略：

 

　　【提示】空頭對敲是同時出售一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格和到期日郡相同。譬頭對敲的組合凈收益=組合凈收入+期權出售收入之和=組合凈收入+(看漲期權的價格+看跌期杖鈞價格)�？疹^對敲的最好結果是股價等于執行價格，此時的組合凈收入最大，等于0，組合凈收益也最大，等于期權出售收入之和，等于(看漲期權的價格+看跌期權的價格)。只有當股價偏離執行價格的差額小于期權出售收入之和時，空頭對敲才能給投資者帶來凈收益。

　　期權價值的影響因素：

　　(一)期權的內在價值和時間溢價[★2011年單選題、2009年判斷題】

　　1.期權的內在價值

　　期權的內在價值，是指期權立即執行產生的經濟價值。內在價值的大小，取決于期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低。

　　(1)對于看漲期權來說，現行資產價格高于執行價格時，其內在價值為現行價格減去執行價格;如果現行資產價格等于或低于執行價格，內在價值為0。

　　(2)對于看跌期權來說，如果現行資產價格低于執行價格，其內在價值為執行價格減去現行價格;如果現行資產價格等于或高于執行價格，內在價值為0。

　　【提示】內在價值不同于到期日價值。期權的到期日價值取決于“到期日”標的股票市價與執行價格的高低。如果現在已經到期，則內在價值與到期日價值相同。

　　2.期權的時間溢價

　　期權的時間溢價=期權價值一內在價值

　　對于美式期權，在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠，價值波動的可能性越大，期權的時間溢價越大。如果已經到了到期時間，期權的價值(價格)就只剩下內在價值，即時間溢價為0。

　　【提示】時間溢價有時也稱為“期權的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念。時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現波動的可能性越大，時間溢價越大。而貨幣的時間價值是時間的“延續價值”，時間延續的越長，貨幣的時間價值越大。

　　(二)影響期權價值的因素【★2011年多選題】

　　期權價值是指期權的現值，不同于期權的到期日價值。影響期權價值的主要因素有股票市價、執行價格、到期期限、股價波動率、無風險利率和預期紅利，具體影響如下(假設期權價值大于0，分析因素外的苴他因素不變化)：

 

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