【考點(diǎn)3】債務(wù)成本的估計(jì)

　　【注意】

　　①可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。

　　②由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)。因此，通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

　　【例·單選題】(2012)甲公司是一家上市公司，使用“債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法”估計(jì)甲公司的權(quán)益資本成本時(shí)，債券收益是指(　)。

　　A.政府發(fā)行的長(zhǎng)期債券的票面利率

　　B.政府發(fā)行的長(zhǎng)期債券的到期收益率

　　C.甲公司發(fā)行的長(zhǎng)期債券的稅前債務(wù)成本

　　D.甲公司發(fā)行的長(zhǎng)期債券的稅后債務(wù)成本

　　『正確答案』D

　　『答案解析』使用“債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法”估計(jì)公司的權(quán)益資本成本時(shí)，債券收益是指該公司發(fā)行的長(zhǎng)期債券的稅后債務(wù)成本。

　　【例·多選題】(2012)企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)需要對(duì)債務(wù)成本進(jìn)行估計(jì)。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A.債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益

　　B.當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益

　　C.估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本

　　D.計(jì)算加權(quán)平均債務(wù)成本時(shí)，通常不需要考慮短期債務(wù)

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)，應(yīng)使用未來(lái)的債務(wù)成本的加權(quán)平均成本，而不是現(xiàn)有的，因此選項(xiàng)C的說(shuō)法是錯(cuò)誤的。

　　【例·單選題】ABC公司擬估計(jì)其債務(wù)資本成本，但該公司沒(méi)有上市的債券，由于業(yè)務(wù)特殊也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料，那么該公司應(yīng)當(dāng)采用(　)。

　　A.到期收益率法

　　B.可比公司法

　　C.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法

　　D.財(cái)務(wù)比率法

　　『正確答案』D

　　『答案解析』如果目標(biāo)公司沒(méi)有上市的長(zhǎng)期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì)債務(wù)成本。

　　【例·單選題】甲公司3年前溢價(jià)10%發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為980元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為(　)。

　　A.980=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)

　　B.1100=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　C.980=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　D.1100=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)

　　『正確答案』A

　　『答案解析』計(jì)算債券的稅前成本是面向未來(lái)的，因此要用目前的市價(jià)及以后各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)算，本題的正確答案為選項(xiàng)A。

　　【例·多選題】下列關(guān)于債務(wù)成本的說(shuō)法中，正確的是(　)。

　　A.通常債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本

　　B.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本

　　C.按承諾收益計(jì)算債務(wù)成本，會(huì)降低債務(wù)成本

　　D.計(jì)算債務(wù)成本時(shí)考慮發(fā)行費(fèi)用，會(huì)降低債務(wù)成本

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』按承諾收益計(jì)量的成本，沒(méi)有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，所以按承諾收益計(jì)量會(huì)提高債務(wù)成本。選項(xiàng)C的說(shuō)法錯(cuò)誤;考慮發(fā)行費(fèi)用，會(huì)提高債務(wù)成本，選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

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