主觀題主要考點及經典題解

　　【考點1】個別資本成本和加權平均資本成本的計算

　　【例·計算題】ABC公司正在著手編制20×2年的財務計劃，公司財務主管請你協助計算其加權資本成本。有關信息如下：

　　(1)公司銀行借款利率當前是10%，明年將下降為7%。

　　(2)公司發行的面值為1000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當前市價為1051.19元。假設新發行長期債券時不考慮發行成本。

　　(3)公司普通股面值為1元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：

　　股票當前市價為10元/股;

　　(4)公司的目標資本結構是借款占30%，債券占25%，股權資本占45%;

　　(5)公司所得稅率為25%;

　　(6)公司普通股預期收益的標準差為4.708，整個股票市場組合收益的標準差為2.14，公司普通股與整個股票市場間的相關系數為0.5;

　　(7)當前國債的收益率為4%，整個股票市場上普通股組合收益率為11%。

　　利用資本資產定價模型估計股權資本成本

　　要求：

　　(1)計算銀行借款的稅后資本成本。

　　(2)計算債券的稅后成本。

　　(3)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據，利用股利增長模型確定股票的資本成本。

　　(4)利用資本資產定價模型估計股權資本成本，并結合第(3)問的結果，以兩種結果的平均值作為股權資本成本。

　　(5)計算公司加權平均的資本成本。

　　(計算時單項資本成本百分數保留2位小數)

　　『正確答案』

　　(1)銀行借款成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)1000×6%×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19

　　60×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19

　　設K半=5%;60×7.7217+1000×0.6139=1077.20

　　設K半=6%;60×7.3601+1000×0.5584=1000

　　(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)

　　K半=5.34%

　　有效年稅前資本成本=(1+5.34)2-1=10.97%

　　債券的稅后資本成本=10.97%×(1-25%)=8.23%

　　(3)股權成本

　　股利平均增長率=(0.27/0.2)1/4-1=7.79%

　　按股利增長模型計算的股權資本成本=(D1/P0)+g=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%=10.7%

　　(4)資本資產定價模型：

　　公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1

　　股權資本成本=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%

　　平均股權資本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%

　　(5)加權平均的資本成本=5.25%×30%+8.23%×25%+11.2%×45%=8.67%

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