查看匯總：2013年注會《公司戰略與風險管理》基礎講義匯總 

第十一章　企業倒閉風險

第一節　企業倒閉及其原因

　　一、企業倒閉的概述 (掌握)

　　企業倒閉：

　　● 獲利能力：獲利能力差 → 無法償還到期債務

　　● 行業或經濟：例如經濟危機導致我國東南沿海很多外貿企業沒有訂單而倒閉

　　(一)企業倒閉的主要原因

 

　　1.企業總體環境

　　總體環境中，可能影響企業業績狀況的因素是行業衰退。總體環境的其他因素也可能會加快企業失敗的過程，例如金融市場是熊市等。

　　例如，盡管金融機構對次貸衍生產品建立了精巧繁雜的定價和評級模型,但面對2008年末美國房地產市場價格突然逆轉的實際情況,模型的前提假設和市場現實風險嚴重偏離，導致風險定價功能失效,引發投資者的恐慌,并通過“羊群效應”傳導放大風險,最后釀成全面性的金融危機。這加速了一些自有資本較少的投資銀行倒閉。

　　2.企業政策

　　由于企業的政策由管理人員制定，很明顯，特定的管理錯誤會導致企業政策的典型錯誤。

　　3.企業和企業利益相關者之間的互動

　　主要的利益相關者：

　　(1)客戶：忽視客戶會給企業帶來致命打擊。客戶需求改變，客戶不滿意、對個別客戶依賴性過強等等。

　　(2)競爭對手：忽視競爭對手也會給企業帶來致命打擊。競爭對手研發、價格策略等等。

　　(3)其他環境因素例如銀行、供應商、股東、意外和工會等從來都不是企業破產的主要成因。但會起到釜底抽薪、雪上加霜的作用。

　　4.管理人員的態度和疏忽：強調的是態度

　　管理者過于樂觀、急功近利、面對投資決策時完全憑經驗和腦袋、管理者忽視環境的變化而又沒有聽從別人的意見。

　　5.管理者及其管理風格的影響：強調的是能力

　　● 管理者被認為是公司倒閉的最為關鍵的因素。

　　● 管理者的積極性、素質以及管理技能會影響其管理公司的方式。

　　例如，一些民營企業有很多職業經理人是從銷售做起來的，由于在做銷售期間有著良好的業績，最終得到老板的信任，使他們榮升為企業的總裁或總經理。這類職業經理人，如果讓他去主管一家貿易型的企業，應該沒有什么問題;但是企業主管所經營的企業可能涉及較多領域，可能還包括生產、研發、技術等。大多數經理人只懂得銷售，對其他領域不夠了解，在具體的企業管理過程中就會出現這樣那樣的問題，最終使企業面臨很大的危機。

　　● 管理者的個人性格特征。

　　6.企業所處的行業、企業本身的歷史與規模

　　行業：處于不同行業的公司即使具有相同的財務狀況，其破產的概率也是不同的。此外，在同行業公司間還存在一種傳染效應，特別是對高杠桿公司來說。

　　企業本身的歷史：年輕的公司必須及時與客戶、債權人、供應商以及其它組織建立穩定的交流關系。這些新成立的公司必須在剛成立的頭幾年里發展自己的組織，并改善組織成員之間的合作。

　　規模：小規模企業無法得到債權人的財務資源、較難吸引人才(無法提供同大公司一樣的職業發展機會)。

　　(二)企業倒閉與經濟風險 (了解)

 

　　財務困境并不準確地反映經濟的困境，但財務困境可能是由公司層面和行業層面的經濟困境造成的。經濟效率低下通常不能直接觀測到，而財務困境可以直截了當地由債務違約和法律破產等不良后果推斷出來。

　　管理失誤和公司治理的不完善在公司破產中所扮演的主要角色，通常被強調為公司破產的直接導火線。

　　債務違約及破產機制能夠幫助財務上陷入困境但經濟上可行的公司繼續經營，同時也促使無效率公司的退出。

　　盡管財務困境和破產存在擁有尚未得到經驗量化的潛在好處的可能性，但是財務困境和破產程序涉及到大量直接的(法律、行政和咨詢費用)和間接(機會)的成本，這些成本會消耗公司及其利益相關者的真實資源。

　　【相關鏈接】：

　　破產保護(bankruptcy protection) 破產保護是指不管債務人是否有償付能力，當債務人自愿向法院提出或債權人強制向法院提出破產重組申請后，債務人要提出一個破產重組方案，就債務償還的期限、方式以及可能減損某些債權人和股東的利益作出安排。這個方案要給予其一定的時間提出，然后經過債權人通過，經過法院確認，債務人可以繼續營業。這就是重整的概念，在中文中又叫破產保護。

　　美國《破產法》管轄著公司如何停止經營或如何走出債務深淵的行為。當一個公司臨近山窮水盡之境地時，可以援引《破產法》第十一章來“重組”業務，爭取再度贏利。破產公司，也就是“債務人”，仍可照常運營，公司管理層繼續負責公司的日常業務，其股票和債券也在市場繼續交易，但公司所有重大經營決策必須得到一個破產法庭的批準，公司還必須向證券交易委員會提交報告。申請破產保護的公司可以在120天的保護期內不受債權人追討債務的侵擾，如果能重組成功或重新盈利就可以避免破產。

　　如果依據《破產法》第七章申請破產，公司全部業務必須立即完全停止。由破產財產托管人來“清理”(拍賣)公司資產，所得資金用來償還公司債務，包括對債權人和投資人的債務。

　　一般來講，如果公司申請依據《破產法》第七章破產，股民手中的股票通常變成廢紙一張，因為如果破產法庭確認債務人無清償能力(負債大于資產)，就可不歸還股東投資。此外，公司資產經清算優先償還有擔保債權人和無擔保債權人后，往往所剩無幾。

　　相關資料顯示，按《美國破產法》第十一章的安排，無力償債的債務人若成功申請破產保護，將可保住企業的財產及經營的控制權。這種安排給予債務人和債權人相當大的彈性合作重組公司，以期公司能起死回生。破產保護的核心，是為重組融資創制了一種特殊的清償優先級，在缺乏這一優先級時，重組者通常面臨一對矛盾：重組得以進行，必須獲得新的融資來維持企業營運，并支付資產切割、結構調整、業務重組、雇員遣散等重組步驟所產生的高昂費用，但是很少有人敢把錢借給瀕臨破產的企業，特別是當它的資產多半都已抵押出去之后，除非這個新的債權人在清償順序中被允許“加塞”，這一點，在傳統民法中是做不到的。

　　在美國，如果一旦企業申請破產保護，它的債權人暫時就不能去追究這個企業的債權，企業就能夠有個喘息的時間。在申請破產保護的這段時間之內可以想辦法。一旦公司通過破產保護，走出了破產法庭以后，相當于把身上的債務甩掉了，可以輕松上陣。

　　破產保護除了維護企業和個人的局部利益外，它還有利于防止出現大批失業，對緩解社會矛盾、保持社會穩定具有積極的意義。

　　【案例】美國通用遞交破產保護申請

　　北京時間2009年6月1日20點05分，美國通用汽車正式向紐約當地破產法庭遞交破產保護申請，正式進入破產保護程序。這是美國汽車歷史上最大的一次破產保護事件。剛剛正式申請破產保護的美國通用汽車公司1日確定了將于2011年年底前關閉或停產的14家工廠名單。通用同時還宣布，2009年12月份將關閉三家零部件配送中心。

　　2009年7月10日通用汽車公司在簽署完出售資產的文件后，于當地時間10日上午宣布已經脫離破產保護，新的通用公司因而誕生。

　　通用公司走出破產保護程序的速度比任何人想象的都要快，公司將更加努力，爭取在2015年之前還清政府為援助通用的500億美元貸款。通用公司完成了向新通用公司的資產出售，而新通用在出售程序完成之后立刻開始運營。通用公司原計劃在60天到90天后脫離破產保護程序，而實際上它在進入破產保護程序一個多月后就脫離了破產保護程序。新通用將會獲得原公司最優良的業務資產及其在美國本土外的業務，包括亞太區其他業務。新通用公司將更重視用戶，并與eBAY拍賣網進行合作，在網上進行汽車拍賣業務。新通用將生產更多用戶需要的新型家庭轎車和卡車，這些車輛的轉型要比過去更快。

　　二、觀察企業在短、中期倒閉的各種跡象 (掌握)

　　(一)各種預示企業倒閉的信息

　　● 上市公司公開財務報告：例如，無形及固定資產大幅度增加、現金流量表顯示日益惡化的凈流動資金頭寸、一個非常大的潛在的或有負債和非常重要的資產負債表日后的不利事項等。

　　● 董事會主席和首席執行官的報告。

　　● 報紙和財經雜志也是了解與公司相關信息的一個來源。

　　● 管理者需要對企業的或有事項、資產負債表日后事項進行考察。

　　◆ 或有事項的例子：包括擔保、貼現匯票、不可轉換的債券、可能發生的訴訟或索賠以及沒有確認計稅基礎時對利潤的征稅。

　　◆ 資產負債表日后事項的例子：包括購買和銷售固定資產和投資、匯率變動、罷工和其他勞資爭端、關于員工養老金的爭議等。通過分析這些事項能夠了解其對企業財務的潛在影響。

　　(二)企業倒閉的不同類型及其原因