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2011年注冊會計師《財務成本管理》試題及答案

2011年注冊會計師《財務成本管理》試題及答案解析如下:
第 1 頁:單選題
第 2 頁:多選題
第 3 頁:計算分析題
第 7 頁:綜合題

  四、綜合題(本題型共2小題,每小題l7分,共34分。要求列出計算步驟,除非有特殊要求,每步驟運算得數精確到小數點后兩位,百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答,答案寫在試題卷上無效。)

  1.E公司是一家民營醫藥企業,專門從事藥品的研發、生產和銷售。公司自主研發并申請發明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長,目前生產已達到滿負荷狀態。E公司正在研究是否擴充BJ注射液的生產能力,有關資料如下:

  BJ注射液目前的生產能力為400萬支/年。E公司經過市場分析認為,BJ注射液具有廣闊的市場空間,擬將其生產能力提高到l 200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產線,只能拆除當前生產線,新建一條生產能力為1 200萬支/年的生產線。

  當前的BJ注射液生 產線于2009年年初投產使用,現已使用2年半,目前的變現價值為l l27萬元。生產線的原值為l 800萬元,稅法規定的折舊年限為10年,殘值率為5%,按照直線法計提折舊。公司建造該條生產線時計劃使用l0年,項目結束時的變現價值預計為115萬 元。

  新建生產線的預計支出為5 000萬元,稅法規定的折舊年限為10年,殘值率為5%,按照直線法計提折舊。新生產線計劃使用7年,項目結束時的變現價值預計為1 200萬元。

  BJ注射液目前的年 銷售量為400萬支,銷售價格為每支l0元,單位變動成本為每支6元,每年的固定付現成本為l00萬元。擴建完成后,第l年的銷量預計為700萬支,第2 年的銷量預計為1 000萬支,第3年的銷量預計為l 200萬支,以后每年穩定在1 200萬支。由于產品質量穩定、市場需求巨大,擴產不會對產品的銷售價格、單位變動成本產生影響。擴產后,每年的固定付現成本將增加到220萬元。

  項目擴建需用半年時間,停產期間預計減少200萬支BJ注射液的生產和銷售,固定付現成本照常發生。

  生產BJ注射液需要的營運資本隨銷售額的變化而變化,預計為銷售額的l0%。

  擴建項目預計能在201 1年年末完成并投入使用。為商化計算,假設擴建項目的初始現金流量均發生在201 1年年末(零時點),營業現金流量均發生在以后各年年末,墊支的營運資本在各年年初投入,在項目結束時全部收回。

  E公司目前的資本結構(負債/權益)為1/1,稅前債務成本為9%,口權益為l.5,

  當前市場的無風險報酬率為6.25%,權益市場的平均風險溢價為6%。公司擬采用目前的資本結構為擴建項目籌資,稅前債務成本仍維持9%不變。

  E公司適用的企業所得稅稅率為25%。

  要求:

  (1)計算公司當前的加權平均資本成本。公司能否使用當前的加權平均資本成本作為擴建項目的折現率?請說明原因。

  (2)計算擴建項目的初始現金流量(零時點的增量現金凈流量)、第l年至第7年的增量現金凈流量、擴建項目的凈現值(計算過程和結果填入答題卷中給定的表格中),判斷擴建項目是否可行并說明原因。

  (3)計算擴建項目的靜態回收期、。如果類似項目的靜態回收期通常為3年,E公司是否應當采納該擴建項目?請說明原因。

  【答案】

  (1)股權資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%

  加權資本成本=15.25%×50%+9%×(1-25%)×50%=11%

  可以使用當前的加權平均資本成本作為新項目的資本成本,因為新項目投資沒有改變原有的風險,也沒有改變資本結構。

  (2)

項目

零時點

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

第6年

第7年

舊設備初始的變現流量

1188.38

 

 

 

 

 

 

 

新增設備投資

-5000

 

 

 

 

 

 

 

擴建期間喪失的流量

-621.38

 

 

 

 

 

 

 

營運資本投資

-300

-300

-200

0

0

0

0

 

營業現金流量

 

886

1786

2386

2386

2386

2386

2386

回收殘值增量流量

 

 

 

 

 

 

 

1210

回收營運資本

 

 

 

 

 

 

 

800

增量現金流量

-4733

586

1586

2386

2386

2386

2386

4396

折現系數

1

0.9009

0.8116

0.7312

0.6587

0.5935

0.5346

0.4817

現值

-4733

527.93

1287.2

1744.64

1571.66

1416.09

1275.56

2117.55

凈現值合計

5207.63

 

 

 

 

 

 

 

  【解析】本題考查的是第六章、第八章的內容。

  ①舊生產線目前賬面凈值=1800-[1800×(1-5%)/10] ×2.5=1372.5(萬元)

  舊生產線變現損失=1372.5-1127=245.5(萬元)

  舊設備初始的變現流量=1127+245.5×25%=1188.38(萬元)

  擴建喪失的200萬支的相關營業現金流量=-[(200×10-200×6)×(1-25%)+171×0.5×25%]=-621.38(萬元)

  新設備折舊=5000×(1-5%)/10=475(萬元)

  ②營運資本投資估算:

項目

零時點

第1年

第2年

第3~7年

銷售收入

300×10=3000

600×10=6000

800×10=8000

營運資本

300

600

800

800

營運資本投資

300

300

200

0

  ③投產后的營業現金流量估算:

項目

第1年

第2年

第3~7年

增加的銷量

700-400=300

1000-400=600

1200-400=800

單價

10

10

10

單位變動成本

6

6

6

增加的固定付現成本

120

120

120

增加的折舊

475-171=304

304

304

營業現金流量=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅

[300×(10-6)-120]
×(1-25%)+304×25%=886

1786

2386

  ④預計項目結束時舊生產線的變現流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(萬元)

  新生產線結束時賬面凈值=5000-475×7=1675(萬元)

  變現損失=1675-1200=475(萬元)

  預計項目結束時新生產線的變現流量=1200+475×25%=1318.75(萬元)

  預計項目結束時新生產線相比舊生產線回收的增量現金流量=1318.75-108.75=1210(萬元)

  (3)

項目

零時點

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

第6年

第7年

增量現金流量

-4733

586

1586

2386

2386

2386

2386

2386

累計現金流量

-4733

-4147

-2561

-175

2211

4597

6983

9369

  靜態投資回收期=3+ /2386=3.07(年)

  由于擴建項目的靜態回收期3.07年大于類似項目的靜態回收期3年,所以,E公司不應當采納該擴建項目。

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   中國人民大學管理學碩士,副教授,碩士生導師,注冊會計師、注冊稅...[詳細]
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