21.

　　【答案】AB��

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金凈流量和股權(quán)現(xiàn)金凈流量的確定。

　　年折舊=(800-20)/5=156(萬元)

　　年利息=800×5%=40(萬元)

　　年息稅前經(jīng)營利潤=(300-150)×5-(156+50)=544(萬元)

　　在實(shí)體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量=該年息稅前經(jīng)營利潤×(1-T)+折舊

　　=544×(1-25%)+156=564(萬元)

　　在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-利息×(1-所得稅稅率)

　　=564-40×(1-25%)=534(萬元)

　　第1年償還的借款利息，屬于實(shí)體現(xiàn)金流量法下該項(xiàng)目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，屬于該項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量。

　　22.

　　【答案】ABCD

　　【解析】高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目組合在一起后，單個(gè)項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)可以在企業(yè)內(nèi)部分散掉，此時(shí)，企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，或者說，單個(gè)項(xiàng)目并不一定會(huì)增加企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。

　　23.

　　【答案】BC

　　【解析】使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。若資本市場(chǎng)是完善的，改變資本結(jié)構(gòu)不影響資本成本。

　　24.

　　【答案】BCD

　　【解析】本題的考核點(diǎn)是固定資產(chǎn)的更新決策問題。一般來說，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。所以A不對(duì)。

　　25.

　　【答案】BC

　　【解析】通貨膨脹對(duì)資本預(yù)算的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是影響現(xiàn)金流量的估計(jì);二是影響資本成本的估計(jì)。

　　26.

　　【答案】AB

　　【解析】在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)要考慮項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)和公司風(fēng)險(xiǎn)。

　　27.

　　【答案】ABC

　　【解析】資產(chǎn)的賬面成本屬于決策的非相關(guān)成本。

　　28.

　　【答案】ABCD

　　【解析】運(yùn)用替代公司法，應(yīng)該注意替代公司的資本結(jié)構(gòu)已反映在其β值中。如果替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在企業(yè)顯著不同，那么在估計(jì)項(xiàng)目的β值時(shí)，應(yīng)針對(duì)資本結(jié)構(gòu)差異做出相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整的基本步驟如下：(1)卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿;(2)加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿;(3)根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率;(4)計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本。

　　29.

　　【答案】BC

　　【解析】使用當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)同時(shí)滿足等風(fēng)險(xiǎn)和等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)。

　　30.

　　【答案】ABC

　　【解析】以公司作為投資主體，評(píng)估投資項(xiàng)目的折現(xiàn)率是指項(xiàng)目的未來加權(quán)平均資本成本，即資本的未來成本。使用公司目前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率評(píng)估投資項(xiàng)目，其前提是項(xiàng)目的未來加權(quán)平均資本成本必須等于公司目前的加權(quán)平均資本成本。

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