2.

　　【答案】

　　本題的主要考核點是實體現金流量法和股權現金流量法的區別與聯系。

　　(1)實體現金流量法：

　　①年折舊= (萬元)

　　②前5年每年的現金流量為：

　　營業現金流量=EBIT+折舊-所得稅

　　= EBIT+折舊- EBIT×所得稅稅率

　　=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×25%

　　=1010.5(萬元)

　　第6年的現金流量為：

　　營業現金流量= EBIT+折舊-所得稅+殘值流入

　　= EBIT+折舊- EBIT×所得稅稅率+殘值流入

　　=1010.5+10-(10-8) ×25%=1020(萬元)

　　③計算A企業為全權益籌資下的 :

　　⑤確定W的權益資本成本：

　　前4年r =8%+1.25×8.5% 19%

　　后2年的r =8%+1×8.5% 17%

　　⑥計算W的凈現值：

　　=916.75×(P/A，19%，3)-333.25×(P/F，19%，4)+1010.5×(P/F，17%，1)×(P/F，19%，4)+1020×(P/F，17%，2)×(P/F，19%，4)-5000×(1-25%)

　　=916.75×2.14-333.25×0.4987+1010.5×0.8547×0.4987+1020×0.7305×0.4987-5000(1-25%)

　　=1961.845-166.1918+430.7144+371.5864-3750

　　=-1152.046(萬元)，故不可行。

　　【提示】解答本題的關鍵一是注意實體現金流量法和股權現金流量法的區別;二是在非規模擴張型項目中如何實現 值的轉換。下面主要介紹 和 的關系。

　　企業實體現金流量法，即假設全權益籌資情況下的現金流量，計算現金流量時不考慮利息，同樣不考慮利息抵稅，負債的影響反映在折現率上。

　　在不考慮借款本金償還的情況下，實體現金流量=股權現金流量+利息×(1-稅率)

　　如考慮借款本金償還的情況下，在歸還本金的當年，實體現金流量=股權現金流量+利息×(1-稅率)+本金(注:本金在稅后支付，不涉及抵減所得稅)。加權平均資本成本不受資本結構變動的影響，但權益資本成本受資本結構的影響。

　　考試吧推薦：2011年度注冊會計師考試學習計劃表

　　2011年注冊會計師考試預習講義匯總

　　2011注會《財務成本管理》課后習題匯總