四、綜合題(本題型共2小題，共34分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)第27題 公司是一個高成長公司，目前公司總價值為20000萬元，沒有長期負債，發(fā)行在外的普通股1000萬股，目前的股價為20元/股，該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤率為12%。

　　現(xiàn)在急需籌集債務資金5000萬元，準備平價發(fā)行20年期限的公司債券，投資銀行認為，目前長期公司債的市場利率為10%，并建議該公司債券面值為1000元，期限20年，票面利率設定為7%，同時附送10張認股權證，認股權證在10年后到期，到期前每張認股權證可以按20元的價格購買1股普通股。

　　假設10年后行權前的總資產(chǎn)的賬面價值等于市價的90%，預計發(fā)行公司債券后公司總價值年增長率為8%，該公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算每張認股權證的價值;

　　(2)計算發(fā)行公司債券后公司總價值、債務價值、認股權證價值;

　　(3)計算10年后行權前的每股市價和每股收益;

　　(4)計算10年后行權后的每股市價和每股收益;

　　(5)分析行權后對原有股東的影響。

　　【正確答案】：

　　請參照解析

　　【試題解析】：

　　(1)每張債券的價值

　　=1000×7%×(P/A.10%.20)+1000×(P/F，10%，20)=70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)每張認股權證價值=(1000—744.55)/10=25.55(元)

　　(2)發(fā)行公司債券后，公司總價值=20000+5000—25000(萬元)

　　發(fā)行債券數(shù)額=5000/1000=5(萬張)

　　債務價值=744.55×5=3722.75(萬元)

　　認股權證價值=25.55×10×5=1277.5(萬元)

　　(3)10年后認股權證行權前公司的總價值

　　=25000×(F/P，8%，10)=53972.5(萬元)每張債券的價值=1000×7%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=815.62(元)債務價值=815.62×5=4078.1(萬元)權益總價值=53972.5—4078.1=49894.4(萬元)每股市價=49894.4/1000=49.9(元)公司總資產(chǎn)=公司的總價值×90%=53972.5×90%=48575.25(7/元)息稅前利潤=48575.25×12%=5829.3(萬元)凈利潤=(5829.3—5000×7%)×(1—25%)=4109.27(萬元)每股收益=4109.27/1000=4.11(元)

　　(4)10年后認股權證行權收入=20×10×5=1000(萬元)公司總價值=53972.5+1000=54972.5(萬元)權益總價值=54972.5—4078.1=50894.4(萬元)認股權證行權后普通股股數(shù)=1000十5×10=1050(萬股)每股市價=50894.4/1050=48.47(元)息稅前利潤=(48575.25+1000)×12%=5949.03(萬元)凈利潤=(5949.03—5000×7%)×(1—25%)=4199.27(萬元)每股收益=4199.27/1050=4.00(元)

　　(5)由于認股權證的稀釋作用，導致該公司每投市價和每股收益均下降，原股東的財富減少，但公司債券利率卻從10%下降到了7%，公司財務風險減少了。

　　第28題 上海東方公司是一家亞洲地區(qū)的玻璃套裝門分銷商，套裝門在香港生產(chǎn)然后運至上海。管理當局預計年度需求量為10000套。套裝門的購進單價為395元(包括運費，單位是人民幣，下同)。與訂購和儲存這些套裝門相關的資料如下：

　　(1)去年的訂單共22份，總處理成本13400元，其中固定成本10760元，預計未來成本性態(tài)不變。

　　(2)雖然對于香港源產(chǎn)地商品進入大陸已經(jīng)免除關稅，但是對于每一張訂單都要經(jīng)雙方海關的檢查，其費用為280元。

　　(3)套裝門從生產(chǎn)商運抵上海后，接收部門要進行檢查。為此雇傭一名梭驗人員，每月支付工資3000元，每個訂單的抽檢工作需要8小時，發(fā)生的變動費用每小時2.5元。

　　(4)公司租借倉庫來存儲套裝門，估計成本為每年2500元，另外加上每套門4元。

　　(5)在儲存過程中會出現(xiàn)破損，估計破損成本平均每套門28，5元。

　　(6)占用資金利息等其他儲存成本每套門20元。

　　(7)從發(fā)出訂單到貨物運到上海需要6個工作日。

　　(8)為防止供貨中斷，東方公司設置了100套的保險儲備。

　　(9)東方公司每年經(jīng)營50周，每周營業(yè)6天。要求：

　　(1)計算經(jīng)濟批量模型公式中的“訂貨成本”;

　　(2)計算經(jīng)濟批量模型公式中的“儲存成本”;

　　(3)計算經(jīng)濟訂貨批量;

　　(4)計算每年與批量相關的存貨總成本;

　　(5)計算再訂貨點;

　　(6)計算每年與儲備存貨相關的總成本。

　　【正確答案】：

　　請參照解析

　　【試題解析】：

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