四、綜合題

　　【答案】本題的主要考核點是資本成本的計算及資本結構決策。

　　(1)息稅前利潤 800萬元

　　利息(2000×10%) 200萬元

　　稅前利潤 600萬元

　　所得稅(25%) 150萬元

　　稅后利潤 450萬元

　　每股收益=450/60=7.5(元)

　　每股價格=7.5/0.15=50(元)。

　　(2)因為產權比率=負債/股東權益

　　所以股東權益=負債/產權比率=2000/(2/3)=3000(萬元)

　　每股凈資產=3000/600000×10000=50(元)

　　市凈率=每股價格/每股凈資產=50/50=1

　　債券稅后資本成本的計算：K=10%×(1-25%)=7.5%

　　加權平均資本成本=7.5%×2000/(3000+2000)+15%×3000/(3000+2000)=12%。

　　(3)息稅前利潤 800萬元

　　利息(2400×12%) 288萬元

　　稅前利潤 512萬元

　　所得稅(25%) 128萬元

　　稅后利潤 384萬元

　　購回股數=4000000/50=80000(股)

　　新發行在外股份=600000-80000=520000(股)

　　新的每股收益=3840000/520000=7.38(元)

　　新的股票價格=7.38/0.16=46.13(元)，低于原來的股票價格50元，因此該公司不應改變資本結構。

　　(4)原利息保障倍數=800/200=4

　　新利息保障倍數=800/(2400×12%)=2.78。

　　【解析】本題的解題關鍵是注意“所有盈余全部用于發放股利”，意味著每股收益=每股股利，所以，每股收益=450/60=7.5(元)，每股股利也為7.5元;同時，“該公司產品市場相當穩定，預期無增長”，意味著該公司股票為固定股利股票，所以，股票價格=P0=D/RS=7.5/15%=50(元)。

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