南方嘉木
2009年注冊會計師考試《風險管理》模擬試題
四、計算題
1.海榮公司是一家鋼鐵生產企業。最近公司準備投資建設一個汽車制造廠。公司財務人員對三家已經上市的汽車生產企業A、B、C進行了分析，相關財務數據如下：
| A | B | C | |
| β權益 | 1.1000 | 1.2000 | 1.4000 |
| 資本結構 | 40% | 50% | 60% |
| 債務資本 | 60% | 50% | 40% |
| 權益資本 | 15% | 33% | 30% |
海榮公司稅前債務資本成本為10%，預計繼續增加借款不會發生明顯變化，公司所得稅稅率為33%.公司目標資本結構是權益資本60%，債務資本40%.公司投資項目評價采用實體現金流量法。當前的無風險收益率為5%，平均風險收益率為10%.
要求：計算評價汽車制造廠建設項目的必要報酬率(計算時β值取小數點后4位)。
【答案】
(1)海榮公司汽車制造項目的稅后債務資本成本
Kb=10%×(1-33%)=6.7%
(2)A的β資產=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021
B的β資產=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186
C的β資產=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829
β資產平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012
海榮公司的β權益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144
海榮公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%
(3)該項目的必要報酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%
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