四、綜合題

　　(1)股利政策：乙公司股東獲得的現金回報只有股利，而且股利在5年間保持不變，是可預期的。對于創始人股東，股利可能構成其每年從公司獲得的報酬的一大部分，而其他雇員很可能將每年獲得的股利當作獎金。毋庸置疑，該公司股票價值在過去幾年一直在漲，但股東并未試圖賣出手中的股票獲利。而且，賣出股票存在一些實際困難。因此，對于乙公司來說，理想的股利政策是繼續按照目前的水平支付固定股利，而未來有可能的話再增加股利，但是必須根據融資需求衡量這種政策。

　　由于上市公司的股票容易售出，因此，如果限制股利的目的是為投資融資，那么，與乙公司股東相比，甲公司股東不會特別擔心，因為他們可以通過賣出股票取得資本收益，輕易地彌補現金不足的問題。但是，上市公司普遍認為，股利政策是董事會向投資者提供信息和影響市場預期的一種方式，因此是非常重要的。他們通常期望保持平穩的股利支出水平，以反映公司潛在的長期發展趨勢。這樣的話，固定股利支付率可能較為恰當。

　　(2)融資政策：這兩家公司可以采用三種主要方式進行融資：①權益融資之限制股利支出;②權益融資之發行股票;③借款。

　　為拓展業務，乙公司希望融資1億元人民幣，而這相當于其現有資產的1/4。采取限制股利支出的方式，并不能為此籌集到足夠的資金，而且如上文所述，這樣將使股東從投資中可獲得的唯一的現金回報減少。要大幅降低股利，公司董事/股東之間必須達成協議，并向雇員說明，他們現在做出“犧牲”，將來能夠得到補償。就向現有股東按照當前比例增發新股的方法來說，要股東達成一致意見可能很難，不過，股東可能會允許由那些愿意申購的人購買新股。這樣有可能籌集到充足的現金，但是相應地，可能改變公司的相對所有權結構。由于該公司完全采用權益融資方式，因此，借款l億元人民幣是可行的，公司的杠桿比率將變成大約20%，這一比率可能低于董事會需要擔心財務風險過大的水平。相對低廉的利息和債務發行成本使得借款成為希望拓展業務的乙公司的一個好的融資來源。

　　甲公司需要為其收購業務籌集大量資金。但限制股利的做法本身并不能提供充足的現金.反而可能給市場發出業績前景令人擔憂的錯誤信號。在此情況下，甲公司向收購目標公司的股東發行新股是比較適當的做法。這樣就不會涉及現金，同時借款風險不會增加。但是需要就收購目標公司是否應在甲公司董事會占據席位的問題作出決定。甲公司還可以考慮借款，以便以現金的方式收購目標公司，但是這可能使公司的杠桿比率提高到超出理想水平的程度。另外一種備選方法是，同時采用權益融資和現金借款方式為收購籌集現金。

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