四、計算分析題(本類題共4小題，每小題5分，共20分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結果有計量單位的，應予表明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述)

　　1、甲公司為某企業集團的一個投資中心，X是甲公司下設的一個利潤中心，相關資料如下：

　　資料一：2012年X利潤中心的營業收入為120萬元，變動成本為72萬元，該利潤中心可控固定成本為10萬元，不可控但應由該利潤中心負擔的固定成本為8萬元。

　　資料二：甲公司2013年初已投資700萬元，預計可實現利潤98萬元，現有一個投資額為300萬元的投資機會，預計可獲利潤36萬元，該企業集團要求的較低投資報酬率為10%。

　　要求：

　　(1)根據資料一，計算X利潤中心2012年度的部門邊際貢獻。

　　(2)根據資料二，計算甲公司接受新投資機會的投資報酬率和剩余收益。

　　(3)根據自來哦二，計算甲公司接受新投資機會后的投資報酬率和剩余收益。

　　(4)根據(2)(3)的計算結果從企業集團整體利潤的角度，分析甲公司是否應該接受新投資機會，并說明理由。

　　【答案】

　　(1)部門邊際貢獻=120-72-10-8=30(萬元)

　　(2)接受新投資機會前：

　　投資報酬率=98/700*100%=14%

　　剩余收益=98-700*10%=28萬元

　　(3)接受新投資機會后：

　　投資報酬率=(98+36)/(700+300)*100%=13.4%

　　剩余收益=(98+36)-(700+300)*10%=34萬元

　　(4)從企業集團利益角度，公司應該接受新的投資機會。因為接受新的投資機會后，，甲公司的剩余收益增加了。

　　2、乙公司是一家上市公司，適用的企業所得稅率為25%，當年息稅前利潤為900萬元。預計未來年度保持不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務資本時不考慮籌資費用，證券市場平均收益率為12%，無風險收益率為4%，兩種不同的債務水平下的息稅前利潤和β系數如表1所示。公司價值和平均資本成本如報表2所示。

　　表1 不同債務水平下的息稅前利潤和β系數

　　表2 公司價值和平均資本成本

　　注：表中的“*”表示省略的數據。

　　要求：(1)確定表2中英文字母代表的數值(不需要列示計算過程)

　　(2)依據公司價值分析法，確定上述兩種債務水平的資本結構哪種更優，并說明理由。

　　【答案】

　　(1)

　　表2 公司價值和平均資本成本

　　【解析】

　　A=6%×(1-25%)=4.5%

　　B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

　　C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

　　D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25(萬元)

　　E=1500+3656.25=5156.25(萬元)

　　(2)債務市場的價值為1000萬元時，平均資本成本最低，公司總價值最大，所以債務市場價值為1000萬元時的資本結構更優。

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