第二節　證券組合分析

　　在計算機技術尚不發達的20世紀50年代，證券組合理論不可能運用于大規模市場，只有在不同種類的資產間，如股票、債券、銀行存單之間資金時，才可能運用這一理論。20世紀60年代后，馬柯威茨的學生威廉·夏普提出了指數模型以簡化計算。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　1.兩種證券組合的可行域

　　(1)完全正相關;

　　(2)完全負相關;

　　(3)不相關情形下的組合線。

　　可以通過按適當比例買入兩種證券，獲得比兩種證券中任何一種風險都小的證券組合。

　　圖11-3中，C點為最小方差組合。結合線上介于A與B之間的點代表的組合由同時買入證券A和B構成，越靠近A，買入A越多，買入B越少。而A點東北部曲線上的點代表的組合由賣空B，買入A形成，越向東北部移動，組合中賣空B越多;反之，B的東南部曲線上的點代表的組合由賣空A、買入B形成，越向東南部曲線上的點代表的組合由賣空A、買入B形成，越向東南部移動，組合中賣空A越多。

　　(4)組合線的一般情形。

　　2.多種證券組合的可行域。可行域滿足一個共同的特點：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現凹陷。

　　(二)證券組合的有效邊界

　　對于可行域內部及下邊界上的任意可行組合，均可以在有效邊界上以一個有效組合比它好，但有效邊界上的不同組合，比如B和C，按共同偏好規則不能區分優劣。因而有效組合相當于有可能被某位投資者選作最佳組合的候選組合，不同投資者有效邊界以外的點，此外，A點是一個特殊的位置，它是上邊界和下邊界的交匯點，這一點所代表的組合在所有可行組合中方差最小，因而被稱為最小方差組合。

　　四、最優證券組合

　　(一)投資者的個人偏好與無差異曲線

　　無差異曲線都具有如下六個特點：

　　1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

　　2.每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

　　3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

　　4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

　　5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

　　6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。

　　例題1：無差異曲線具有(　)特點。

　　A.無差異曲線絕對不相交。

　　B.無差異曲線要密布整個平面

　　C.風險中性者，無差異曲線向上彎曲

　　D.更為保守的投資者，它的無差異曲線更為陡峭。

　　答案：ABD

　　(二)最優證券組合的選擇