第五節　有效市場假設理論及其運用

　　一、有效市場的基本概念

　　有關有效市場假設理論的論述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列認為，商品價格是隨機游走的，即價格變動是隨機且不可預測的，今日的商品機構是未來價格的最好預測，而現代文獻中有關EMH的論述以美國芝加哥大學財務學家尤金·法默對有效市場假設理論闡述最為系統。

　　有效市場假設理論認為，證券在任一時點的價格均對所有相關信息做出了反應。股票價格的任何變化只會由新信息引起。在一個有效的市場上，將不會存在證券價格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據已知信息獲利。

　　二、有效市場形式

　　市場不可能是嚴格有效的，也不可能是完全無效的，市場有效性只是一個程度問題。

　　將信息可以分為三種類型：弱勢有效市場;半強勢有效市場以及強勢有效市場。(圖11-22見教材P248)。

　　弱勢有效市場假設認為，當前的股票價格已經充分反映了全部歷史價格信息和交易信息，如果市場是弱式有效的，那么投資分析中的技術分析方法將不再有效。

　　半強勢有效市場假設認為，當前的股票價格已經充分反映了與公司前景有關的全部公開信息。

　　強勢有效市場假設認為，當前的股票價格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內幕信息等。這是一個極端的假設，是對任何內幕信息的價值持否定態度。

　　例題2:根據有效市場假說，可以根據市場信息的不同將市場的有效程度劃分為(　)。

　　A.半弱勢有效市場

　　B.半強勢有效市場

　　C.強勢有效市場

　　D.弱勢有效市場

　　答案:BCD

　　例題3：根據有效市場假說，在(　)市場內，證券價格可以及時的反映所有信息。

　　A.半弱勢有效市場

　　B.半強勢有效市場

　　C.強勢有效市場

　　D.弱勢有效市場

　　答案:C

　　三、反應不足與反應過度

　　四、市場異常現象

　　異常現象可以存在于有效市場的任何形式之中，但更多的時候它們出現在半強勢市場之中。

　　(一)日歷異常

　　日歷異常是一類與時間因素有關的異常現象。

　　(二)事件異常

　　事件異常是與特定事件相關的異常現象。

　　(三)公司異常

　　公司異常是由公司本身或投資者對公司的認同程度引起的異常現象。

　　(四)會計異常

　　會計異常是與會計信息公布后發生的股價變動的異常現象。

　　五、有效市場理論對投資管理的影響

　　如果認為市場是有效的，那么就沒有必要浪費時間和精力進行積極的投資管理，而應采取消極的投資管理策略，有效市場理論也就成為指數基金產生的哲學基礎;如果認為市場是無效的，那么積極的投資管理就有其重要的價值。