第三節 金融期權與期權類金融衍生產品

　　一、金融期權的定義和特征

　　(一)金融期權的定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式 。期權交易是買入者在向賣出者支付一定的期權費后，獲得了能在規定期限內以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數量的某種金融商品或金融期貨合約權力，核心是一種權力，是否履行由買入者根據收益大小衡量

　　期權交易是一種單方面的有償讓渡。期權的買方通過支付期權費擁有這種權力，但不承擔必須買進或賣出的義務;而期權的賣方在收取了期權費后，必須按合約履行承諾

　　(二)金融期權的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換

　　(三)金融期貨與金融期權的區別：

　　1、基礎資產不同。

　　2、交易者權利與義務的對稱性不同。

　　3、履約保證不同。

　　4、現金流轉不同

　　5、盈虧特點不同。

　　6、套期保值的作用和效果不同。

　　二、金融期權的分類

　　(一)選擇權的性質：買入期權 - 看漲期權，賣出期權 - 看跌期權

　　(二)履約時間不同分為：歐式期權、美式期權和修正的美式期權

　　(三)按照金融期權基礎資產性質不同：股票期權、股指期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權 。

　　三、金融期權的功能：套期保值和價格發現

　　四、金融期權的理論價格及其影響

　　(一)金融期權的內在價值

　　履約價值，期權合約本身具有的價值，即買方執行期權能獲得的收益。 內在價值的大小取決于期權協定價格與標的物市場價格之間的關系。 協定價格是期權買賣雙方在期權成交時約定執行買賣標的物的價格。

　　依據協定價格與市場價格之間的關系，期權可以分為實值期權、虛值期權和平價期權

　　以 Evt 表示內在價值， s 表示市場價格， x 表示協議價格， m 交易單位，則

　　看漲期權的內在價值為：若 S>X ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 。

　　看跌期權的內在價值為：若 S

　　(二)金融期權的時間價值

　　外在價值，期權買方購買期權實際上支付的價格超過內在價值的部分價值 ，期權買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時間的推移和市場價格的變動，導致內在價值增加

　　間接計算：用實際價格減去內在價值

　　(三)影響金融期權價格的因素

　　1、協定價格與市場價格：價格關系決定了期權的內在價值和時間價值。 價格差距越大，則時間價值越小

　　2、權利期間，即期權剩余的有效時間，期權成交日到期權到期日的時間。期權期間越長，期權價格越高

　　3、利率。短期利率變動影響期權價格。關系復雜

　　4、基礎資產的價格波動性。

　　5、基礎資產的收益。標的資產收益率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價格越高。

　　五、權證(新)

　　定義：基礎證券發行人或其以外的第三人(以下簡稱“發行人”)發行的，約定持有人在規定其間內或特定日期內，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　(一)權證的分類：

　　1、按基礎資產分類：股權、債券以及其它類權證

　　2、按基礎資產的來源：認股權證、備兌權證

　　3、按持有人權利劃分：認購權證、認沽權證

　　4、按行權的時間分類：美式權證、歐時權證、百慕大式權證

　　5、按全權證的內在價值分類：平價權證、價內權證和價外權證

　　(二) 權證的要素

　　1、權證的類別

　　2、標的

　　3、行權價格

　　4、存續時間

　　5、行權日期

　　6、行權結算方式

　　7、行權比例

　　(三)權證的發行、上市與交易

　　1、權證的發行

　　(1)通過專用賬戶提供并維持足夠數量的標的的證券或現金，作為履約擔保

　　履約擔保的標的的數量=權證上市數量*行權比例*擔保系數

　　履約擔保的現金金額=權證上市數量*行權價格*行權比例*擔保系數

　　(2)提供經交易所認可的機構作為履約不可撤銷的連帶責任擔保人

　　2、權證的上市與交易 T+0回轉交易

　　六、 可轉換證券

　　(一)可轉換證券定義、分類和特征

　　1、定義：持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其轉換成一定數量的另一種證券;是長期的普通股票的看漲期權

　　2、分類：可轉換債券、可轉換優先股票

　　發行者的意義：節約發行費用(債券的利率或優先股的股息率可以低于同類信用債券)，降低籌集資金的成本;吸引機構投資者(法律規定商業銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬于債券或者優先股票，目前我國沒有可轉化優先股)

　　投資者的意義：在一定范圍內規避風險但又不回避收益的選擇權

　　3、可轉換證券特征

　　(1)是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征

　　(2)具有雙重選擇權的特征：持有人具有是否轉換的權利;發行人具有是否贖回的權利

　　(二)可轉換證券的要素

　　1、有效期限、轉換期限、票面利率或股息率

　　有效期限：債券發行之日至償清本息之日的時間

　　轉換期限：轉換起始日至結束日。

　　我國現行法規規定：可轉換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發行后 6 個月可轉換為公司的股票

　　2、票面利率或股息率�？赊D換公司債券的票面利率(或可轉換優先股息率)是指可轉債券作為一種債券的的票面年利率(或優先股息率)，利率由發行人根據市場利率水平、公司債券資信等級和發行條款確定

　　3、轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款

　　轉換比例 * 轉換價格 = 可轉換證券面值

　　4、贖回條款或回售條款。

　　贖回是發行人提前贖買回未到期的發行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續高于轉股價格一定幅度

　　回售是公司股票在一段時間內連續低于轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發行人

　　5、轉換價格修正條款：由于公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格

　　(三)可轉換債券的價值和價格

　　1、可轉換債券的轉換價值

　　2、可轉換債券的理論價值

　　投資價值：公式和實際計算

　　理論價值：只有當股票價格上漲至債券的轉換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉換權

　　3、可轉換債券的市場價格：當市場價格=理論價格(轉換平價); 當市場價格>理論價格(轉換升水);當市場價格<理論價格(轉換貼水)