計算方法

　　第四章介紹了兩種方法：一是回歸直線法；二是定義公式法。
【提示】兩種方法均是建立在歷史資料的基礎之上的。涉及兩個問題：
（1）選擇有關預測期間的長度
（2）選擇收益計量的時間間隔。 

選擇有關預測期間的長度

　　（1）選擇：公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測期長度；如果公司風險特征發生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度。
（2）原因：較長的期限可以提供較多的數據，得到的貝塔值更具代表性，但在這段時間里公司本身的風險特征可能會發生變化。 

選擇收益計量的時間間隔

　　（1）選擇：選擇使用每周或每月的收益率
（2）原因：
使用每日內的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關性，也會降低該股票的β值。
使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。
年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數據，在此期間資本市場和企業都發生了很大變化 

其他關注點

　　驅動β系數關鍵的因素有經營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，就可以用歷史的貝塔值估計權益成本。
【提示】收益周期性是指一個公司的收入和利潤對整個經濟周期狀態的依賴性強弱。 

含義

　　市場風險溢價，通常被定義為在一個相當長的歷史時期里，權益市場平均收益率與無風險資產平均收益率之間的差異。
【提示】前面已經解決了無風險資產收益的估計問題，因此剩下的只是權益市場平均收益率的估計。

權益市場收益率的估計

　　估計權益市場收益率最常見的方法是進行歷史數據分析。在分析時會碰到兩個問題：
（1）選擇時間跨度。由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度。
（2）權益市場平均收益率選擇算術平均數還是幾何平均數。兩種方法算出的風險溢價有很大的差異。算術平均數是在這段時間內年收益率的簡單平均數，而幾何平均數則是同一時期內年收益的復合平均數。
多數人傾向于采用幾何平均法。幾何平均法得出的預期風險溢價，一般情況下比算術平均法要低一些。
【提示】考試中涉及此問題，按照題目要求處理。

時間（年末）

價格指數

市場收益率

0

2 500

1

4 000

（4 000－2 500）/2 500＝60%

2

3 000

（3 000－4 000）/4 000＝－25%