【例6-5】A公司的當前股利為2元/股，股票的實際價格為23元。證券分析師預測，未來5年的增長率逐年遞減，第5年及其以后年度為5%。

　　(1)計算幾何平均增長率

　　預計未來30年的股利，見表6-3所示。

　　表6-3　對A公司的股利預測

　　『正確答案』

　　設平均增長率為g：

　　2×(1+g)30=9.4950

　　g=5.3293%

　　K=2.18/23+5.3293%=14.81%

　　(2)根據不均勻的增長率直接計算股權成本

　　根據固定增長股利估價模型，設權益成本為K s，則第4年末的股價為：

　　P4=2.8039/(Ks-5%)

　　當前的股價等于前4年的股利現值與第4年末股價之和：

 

　　最后，求解上述方程式：

　　Ks=14.91%

　　【提示】以上三種增長率的估計方法中，采用分析師的預測增長率可能是最好的辦法，投資者在為股票股價時也經常采用它作為增長率。

　　【例·單選題】已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設根據資本資產定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為(　)。

　　A.6%　　　　　　　　B.2%

　　C.2.8%　　　　　　　D.3%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　【知識點3】債券收益加風險溢價法

　　根據投資“風險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業的投資風險大于債券投資者，因而會在代理關投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價。依照這一理論，權益的成本公式為：

　　KS=Kdt+RPc

　　式中：Kdt——稅后債務成本

　　RPc——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。

　　【提示】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股險價對其自己發行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。

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