【知識點2】財務(wù)杠桿

　　(一)財務(wù)風(fēng)險

　　財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)運用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終是由股東承擔(dān)的。——股東收益的波動，即反映財務(wù)分析的大小。

　　債務(wù)利息固定——固定的現(xiàn)金流出。企業(yè)增加債務(wù)比例時，固定的現(xiàn)金流出就會增加，特別是在利息費用的增加速度超過了息稅前利潤增加速度的情況下，導(dǎo)致凈利潤的減少，喪失償債能力的概率增加，財務(wù)風(fēng)險的增加。債務(wù)資本的比例越高，財務(wù)風(fēng)險越大。

　　【相關(guān)鏈接】第二章管理用財務(wù)分析體系的核心公式：

 

　　【例·單選題】某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1:1，則該企業(yè)(　)。

　　A.既有經(jīng)營風(fēng)險又有財務(wù)風(fēng)險

　　B.只有經(jīng)營風(fēng)險

　　C.只有財務(wù)風(fēng)險

　　D.沒有風(fēng)險，因為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險可以相互抵消

　　『正確答案』A

　　『答案解析』經(jīng)營風(fēng)險是由于企業(yè)的經(jīng)營活動形成的，只要企業(yè)經(jīng)營活動存在，就有經(jīng)營風(fēng)險;而財務(wù)風(fēng)險是由于借債形成的。

　　(二)財務(wù)杠桿系數(shù)

　　【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤增加10%，那么每股利潤變動率是大于、小于還是等于10%?

　　『正確答案』大于10%

　　『答案解析』

 

　　利息和優(yōu)先股股利，稱為“固定的籌資成本”。

　　企業(yè)由于存在固定籌資成本而導(dǎo)致的每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，被稱為“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。

　　1.財務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式

　　財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大;財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。財務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式為：

 

　　假設(shè)財務(wù)杠桿系數(shù)等于2，表明息稅前利潤變動10%，每股收益變動20%。

　　(二)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式

　　【公式推導(dǎo)】

 

　　【提示】通過這個公式可以看到，如果固定性融資成本債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，則財務(wù)杠桿系數(shù)等于1，即不存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不為0時，通常財務(wù)杠桿系數(shù)都是大于1的，即顯現(xiàn)出財務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　——推論：無息負(fù)債利息等于0，故不具有財務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　(三)相關(guān)因素變化對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響

　　在其他因素不變的情況下：

　　(1)利息(或優(yōu)先股股利)越大，則財務(wù)杠桿系數(shù)越大;

　　(2)EBIT越大，則財務(wù)杠桿系數(shù)越小。

　　【例·單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為800萬元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利息率8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，根據(jù)這些資料計算出的財務(wù)杠桿系數(shù)為2，則邊際貢獻(xiàn)為(　)萬元。

　　A.184　　　　B.204

　　C.169　　　　D.164

　　『正確答案』B

　　『答案解析』負(fù)債利息=800×50%×8%=32(萬元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得：EBIT=144(萬元)，邊際貢獻(xiàn)=EBIT+固定成本=144+60=204(萬元)。

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