【考點2】現金流量折現模型

　　【例·多選題】甲公司20×1年年初流動資產總額為1000萬元(其中有20%屬于金融性流動資產)，年末金融性流動資產為400萬元，占流動資產總額的25%;年初經營性流動負債為500萬元，20×1年的增長率為20%;經營性長期資產原值增加600萬元，資產負債表中折舊與攤銷余額年初為100萬元，年末為120萬元;經營性長期負債增加50萬元。凈利潤為400萬元，平均所得稅稅率為20%，利息費用為30萬元。20×1年分配股利80萬元，發行新股100萬股，每股發行價為5元。20×1年金融負債增加300萬元。則下列說法中正確的有(　)。

　　A.20×1年的經營營運資本增加為300萬元

　　B.20×1年的凈經營資產凈投資為830萬元

　　C.20×1年的股權現金流量為-420萬元

　　D.20×1年的金融資產增加為290萬元

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』△經營流動資產=400/25%×75%-800=400(萬元)

　　△經營流動負債=500×20%=100(萬元)

　　△經營營運資本=400-100=300(萬元)

　　△經營長期資產=600-20=580(萬元)

　　△凈經營長期資產=580-50=530(萬元)

　　股權流量=80-500=-420(萬元)

　　實體流量=400+24-830=-406(萬元)

　　債務流量=-406+420=14(萬元)

　　14=24-(300-△金融資產)

　　△金融資產=290(萬元)

　　【例·多選題】下列關于企業價值評估的表述中，正確的有(　)。

　　A.現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則

　　B.實體現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和

　　C.在穩定狀態下實體現金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　D.在穩定狀態下股權現金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則，A選項正確;實體現金流量=股權現金流量+債務現金流量，股權現金流量和債務現金是站在投資者的角度上來說的，所以B選項正確;在穩定狀態下，實體現金流量增長率=股權現金流量增長率=銷售收入增長率，CD選項不正確。

　　【例·多選題】以下關于企業價值評估現金流量折現法的表述中，錯誤的有(　)。

　　A.預測基數應為上一年的實際數據，不能對其進行調整

　　B.預測期是指企業增長的不穩定時期，通常在5至7年之間

　　C.實體現金流量應該等于融資現金流量

　　D.后續期的現金流量增長率越高，企業價值越大

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』確定基期數據的方法有兩種：一種是以上年實際數據作為基期數據;一種是以修正的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續性，就應當進行調整，使之適合未來的情況。A選項錯誤;后續期的現金流量增長率越高，需要越多的凈投資支持，綜合來看后續期的現金流量增長率對企業價值的影響并不大。D選項錯誤。

　　【例·單選題】某公司20×2年稅前經營利潤為2000萬元，所得稅稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經營現金增加20萬元，其他經營流動資產增加480萬元，經營流動負債增加150萬元，經營長期資產增加800萬元，經營長期債務增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債率40%為投資籌集資本，則股權現金流量為(　)萬元。

　　A.862

　　B.802

　　C.754

　　D.648

　　『正確答案』B

　　『答案解析』股權現金流量=稅后利潤-凈投資×(1-負債率)

　　經營營運資本增加=20+480-150=350(萬元)

　　凈經營長期資產增加=800-200=600(萬元)

　　稅后利潤=(2000-40)×(1-30%)=1372(萬元)

　　股權現金流量=1372-950×(1-40%)=802(萬元)

　　【例·單選題】A公司年初投資資本1000萬元，預計今后每年可取得稅前經營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權平均資本成本8%，則企業實體價值為(　)萬元。

　　A.7407

　　B.7500

　　C.6407

　　D.8907

　　『正確答案』A

　　『答案解析』每年的稅后經營利潤=800×(1-25%)=600(萬元)

　　第1年實體現金流量=600-100=500(萬元)

　　第2年及以后的實體現金流量=600-0=600(萬元)

　　企業實體價值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(萬元)

　　【例·多選題】關于投資資本回報率的計算公式正確的有(　)。

　　A.稅后經營利潤/投資資本

　　B.稅后經營利潤/(凈負債+股東權益)

　　C.稅后經營利潤/(經營資產-經營負債)

　　D.稅后經營利潤/經營資產

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』投資資本回報率=稅后經營利潤/投資資本，其中投資資本=凈負債+股東權益=經營資產-經營負債，所以ABC選項正確。

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