【例·計算題】A公司未來1～4年的股權自由現金流量如下：

　　單位：萬元

　　目前A公司的β值為0.8571，假定無風險利率為6%，市場風險補償率為7%。

　　要求：

　　(1)要估計A公司的股權價值，需要對第4年以后的股權自由現金流量增長率做出假設，假設方法一是以第4年的增長率作為后續期增長率，并利用永續增長模型進行估價。請你按此假設計算A公司的股權價值。

　　『正確答案』

　　折現率=6%+0.8571×7%=12%

　　(2)目前A公司流通在外的流通股是2400萬股，股價是9元/股。假設對于未來1～4年的現金流量預計是可靠的，請你根據目前的市場價值求解第4年后的股權自由現金流量的增長率(隱含在實際股票價值中的增長率)。

　　反向計算

　　『正確答案』

　　假設增長率為g，則有：

　　641×(P/ F，12%，1)+833×(P/ F，12%，2)+1000×(P/ F，12%，3)+1100×(P/ F，12%，4)+[1100×(1+g)/(12%-g)]×(P/ F，12%，4)=2400×9

　　641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×(1+g)/(12%-g)]×0.6355=2400×9

　　解得：g=8.02%

　　【例·綜合題】請你對H公司的股權價值進行評估。有關資料如下：

　　(1)以2006年為預測基期，該年經修正的利潤表和資產負債表如下：

　　(2)以2007年和2008年為詳細預測期，2007年的預計銷售增長率為10%，2008年的預計銷售增長率為5%，以后各年的預計銷售增長率穩定在5%的水平。

　　(3)假設H公司未來的“稅后經營利潤/營業收入”、“經營營運資本/營業收入”、“凈經營長期資產/營業收入”可以維持預測基期的水平。

　　(4)假設H公司未來將維持基期的資本結構(凈金融負債/凈經營資產)，并持續采用剩余股利政策。公司資金不足時，優先選擇有息負債籌資;當進一步增加負債會超過目標資本結構限制時，將選擇增發股份籌資。

　　(5)假設H公司未來的“凈金融負債平均利息率(稅后)”為5%，各年的“利息費用”按年初“凈金融負債”的數額預計。

　　(6)假設H公司未來的加權平均資本成本為10%，股權資本成本為12%。

　　要求：

　　(1)編制價值評估所需的預計利潤表和資產負債表(計算結果填入答題卷給定的“預計利潤表和資產負債表”中，不必列出計算過程)。

　　表1 預計利潤表和資產負債表

　　(2)計算2007年和2008年的“實體現金流量”、“股權現金流量”。

　　(3)編制實體現金流量法、股權現金流量法的股權價值評估表(結果填入答題卷給定的“實體現金流量法股權價值評估表”、“股權現金流量法股權價值評估表”，不必列出計算過程)。

　　表2　實體現金流量法股權價值評估　單位：萬元

　　表3　股權現金流量法股權價值評估表　單位：萬元

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