【考點6】項目系統風險的衡量和處置

　　【例·單選題】下列說法正確的是(　)。

　　A.實體現金流量比股權現金流量的風險小

　　B.計算項目的凈現值時，折現率為企業的加權平均資本成本

　　C.對于同一個項目，實體現金流量法和股權現金流量法計算的凈現值一定相等

　　D.實體現金流量比股權現金流量的風險大

　　『正確答案』A

　　『答案解析』計算項目的凈現值時，有兩種辦法，如果是實體現金流量法，折現率為企業的加權平均資本成本，如果是股權現金流量法，折現率為股東要求的必要報酬率，所以，選項B的說法不正確;對于同一個項目，實體現金流量法和股權現金流量法計算的凈現值不一定相等(不過結論一定相同，同為零或同為正數或同為負數)，因此，選項C的說法不正確;

　　不同的流量需要用不同的折現率進行折現，風險越大，折現率就越高，實體現金流量用加權平均資本成本作為折現率，股權現金流量用股權資本成本作為折現率，顯然股權資本成本高于加權平均資本成本，所以，實體現金流量比股權現金流量的風險小，所以，選項A是正確的，D不正確。

　　【例·多選題】某大型聯合企業A公司，擬進入飛機制造業。A公司目前的資本結構為負債/權益=2/3，進入飛機制造業后仍維持該目標結構。在該目標資本結構下，稅前債務資本成本為6%。飛機制造業的代表企業是B公司，其資本結構為負債/權益=3/5，權益的β值為1.2。已知無風險利率=5%，市場風險溢價=8%，A公司的所得稅稅率為30%，B公司的所得稅稅率為25%。則下列選項中，正確的有(　)。

　　A.B公司無負債的β資產為0.8276

　　B.A公司權益的β值為1.2138

　　C.A公司的權益資本成本為14.71%

　　D.A公司的加權平均資本成本為10.51%

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』β資產=1.2÷[1+(1-25%)×(3/5)]=0.8276

　　A公司β權益=0.8276×[1+(1-30%)×(2/3)]=1.2138

　　A公司的權益資本成本=5%+1.2138×8%=14.71%

　　加權平均資本成本=6%×(1-30%)×(2/5)+14.71%×(3/5)=10.51%

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