教材例子

 

　　【小結】遠期利率協議與利率期權的區別

　　●遠期利率協議是雙向結算差額，而利率期權是單向結算差額(賣方向買方結算差額);

　　●遠期利率協議不涉及期權費，而利率期權有期權費。

　　【小結】利率期權與貨幣期權的區別

　　●貨幣期權不涉及結算差額，利率期權涉及結算差額(單向結算)

　　5.利率互換(利率掉期)

　　利率互換是指兩家公司，或者一家公司與一家銀行，互相交換利率承諾的協議。

　　【例 10-5】

　　憑借較高的信用評級，A公司能夠按照3%的固定利率或SIBOR + 0.3%的可變利率借款。而B公司由于信用評級較低，需按照 4%的固定利率或SIBOR +0.5%的可變利率借款。

　　A公司打算按照可變利率借入資金，B公司則傾向于固定利率。

　　●質量差幅是指信用評級低的借款者所支付的、超過信用評級高的借款者所支付利息的額外費用。但是，B公司在浮動利率市場具有比較優勢。浮動利率市場上的質量差幅為 0.2%，小于固定利率市場上1%的差幅。

　　●0.8%的質量差幅的差額是任何互換安排可能產生的、由包括銀行等媒介在內的所有各方共享的利益。

　　A公司在兩個方面都具有絕對比較優勢，但是在借入固定利率方面更具有相對比較優勢;

　　B公司在兩個方面都不具有優勢，但是在借入浮動利率方面具有相對比較優勢;

　　如果這兩家公司各自從具有比較優勢的市場上借款，那么，需要支付的利息總額將會降低，而且雙方都將從互換安排中獲益。

　　在本例中， B公司可能按照3.1%的固定利率向A公司支付利息，A公司則按照以SIBOR為基礎的可變利率向B公司支付利息。互換情況如下：

 

　　在互換中，這兩家公司都能節省0.4%的利息費用。

　　●A公司如果直接借入浮動利率貸款則需要支付SIBOR+0.3%，通過互換后實際為SIBOR -0.1%，則節省[(SIBOR+0.3%)-( SIBOR -0.1%)]= 0.4%

　　●B公司如果直接借入固定利率貸款則需要支付4%，通過互換后實際為3.6%，則節省[4%-3.6%]= 0.4%

　　【小結】貨幣互換與利率互換的差別

　　1.貨幣互換涉及不同幣種的互換，利率互換一般只涉及一種貨幣;

　　2.貨幣互換一般要交換本金，利率互換不交換本金;

　　3.利率互換一般采用差額進行結算，貨幣互換很少采用差額進行結算;

　　【例題9·單選題】某造紙企業主要生產新聞紙，其原料80%從美國進口，所產新聞紙內銷和出口各占50%，經營所需流動資金50%需要貸款解決，月平均貸款余額約為20億元(等值人民幣)。2010年初市場預測，當年人民幣對美元將均衡升值3%，人民銀行將從7月開始每季度加息25個基點，人民幣和美元存、貸款利率相同且將同步調整。假定該企業管理層屬于風險厭惡型。下列各項關于該企業2010年度預算的籌資方案中，最符合管理層要求的是(　)。【2010】

　　A.借入1年期人民幣借款20億元

　　B.借入1年期美元借款(等值20億元人民幣)

　　C.借入1年期美元借款(等值20億元人民幣)，并對利率進行套期保值

　　D.借入1年期美元借款(等值20億元人民幣)，同時買入等額1年到期遠期合約

　　『正確答案』D

　　『答案解析』人民幣對美元將均衡升值，美元貶值，直接用美元借款相對于直接用人民幣借款償還的人民幣金額要少。所以應該借入美元同時買入等額1年到期遠期合約，與負債對沖，降低利率風險。

　　【例題10·單選題】根據不同的信用評級，甲公司能夠按照6%的固定利率或SIBOR+0.5%的可變利率從銀行借款，而乙公司能夠按照7.5%的固定利率或SIBOR+0.8%的可變利率從銀行借款。甲公司與乙公司在固定利率市場與浮動利率市場上的質量差幅的差額是(　)。【2011】

　　A.0.3%

　　B.1.2%

　　C.1.5%

　　D.1.8%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』質量差幅=(7.5% -6%)-[(SIBOR+0.8%)-(SIBOR+0.5%]=1.2%

　　【本節考試小貼士】：

　　●利率風險是考試的重要知識點，考試題型包括選擇題、簡答題。其中，計算題在本節出現的概率極大。

　　●本節在復習時建議重點掌握利率風險的管理辦法，對于其中涉及的計算題一定會算。