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注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試

2013注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》單元測(cè)試題(9)

第 1 頁:?jiǎn)芜x題
第 2 頁:多選題
第 3 頁:計(jì)算分析題
第 4 頁:綜合題
第 5 頁:?jiǎn)芜x題答案
第 6 頁:多選題答案
第 7 頁:計(jì)算分析題答案
第 8 頁:綜合題答案

  2.

  【答案】

  (1)不考慮期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=10/10%-90=10(萬元)

  (2)利用二叉樹方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值:

  期權(quán)價(jià)值計(jì)算表

  單位:萬元

時(shí)間(年末) 0 1
現(xiàn)金流量二叉樹 10 12.5
- 8
項(xiàng)目期末價(jià)值二叉樹 100 125
- 80
凈現(xiàn)值二叉樹 10 35
- -10
期權(quán)價(jià)值二叉樹 4.38 35
- 0

  計(jì)算過程:

  ①項(xiàng)目?jī)r(jià)值二叉樹:

  上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=上行現(xiàn)金流量÷折現(xiàn)率=12.5÷10%=125(萬元)

  下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值=下行現(xiàn)金流量÷折現(xiàn)率=8÷10%=80(萬元)

  ②項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值二叉樹

  上行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值-投資成本=125-90=35(萬元)

  下行項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值-投資成本=80-90=-10(萬元)

  ③期權(quán)價(jià)值二叉樹:

  1年末上行期權(quán)價(jià)值=項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=125-90=35(萬元)

  現(xiàn)金流量下行時(shí)項(xiàng)目?jī)r(jià)值80萬元,低于投資額90萬元,應(yīng)當(dāng)放棄,所以期權(quán)價(jià)值為零,即:

  1年末下行期權(quán)價(jià)值=0。

  上行報(bào)酬率=(本年上行現(xiàn)金流量+上行期末價(jià)值)/年初投資-1

  =(12.5+125)÷90-1=52.78%

  下行報(bào)酬率=(本年下行現(xiàn)金流量+下行期末價(jià)值)/年初投資-1

  =(8+80)÷90-1=-2.22%

  根據(jù):無風(fēng)險(xiǎn)利率=5%=上行概率×52.78%+(1-上行概率)×(-2.22%)

  求得:上行概率=0.1313,下行概率=1-0.1313=0.8687。

  期權(quán)到期日價(jià)值=上行概率×上行期權(quán)到期價(jià)值+下行概率×下行期權(quán)到期價(jià)值

  =0.1313×35+0.8687×0=4.60(萬元)

  期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)值=4.60÷(1+5%)=4.38(萬元)。

  如果立即進(jìn)行該項(xiàng)目,可以得到凈現(xiàn)值10萬元,相當(dāng)于立即執(zhí)行期權(quán)。如果等待,期權(quán)的價(jià)值為4.38萬元,小于立即執(zhí)行的凈收益10萬元,因此應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行該項(xiàng)目,無須等待。

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