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四、綜合題
【答案】 (1)計(jì)算普通股每股收益
| 籌資方案 | 方案一 | 方案二 | 方案三 |
| 息稅前利潤(rùn) | 800 | 800 | 800 |
| 現(xiàn)有債務(wù)利息 | 80 | 80 | 80 |
| 新增債務(wù)利息 | 40 | 0 | 0 |
| 稅前利潤(rùn) | 680 | 720 | 720 |
| 所得稅費(fèi)用 | 170 | 180 | 180 |
| 稅后利潤(rùn) | 510 | 540 | 540 |
| 優(yōu)先股紅利 | 0 | 48 | 0 |
| 普通股收益 | 510 | 492 | 540 |
| 普通股股數(shù)(萬(wàn)股) | 380 | 380 | 400 |
| 每股收益 | 1.34 | 1.29 | 1.35 |
(2)債務(wù)籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
[(EBIT-80-40)×(1-25%)]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=880(萬(wàn)元)
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
[(EBIT-80)×(1-25%)-48]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=1360(萬(wàn)元)。
(3)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算：
籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=580/(580-80)=1.16
發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠系數(shù)桿=800/(800-80-40)=1.18
優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=800/[(800-80-48/(1-25%)]=1.22
普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=800/(800-80)=1.11。
(4)該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增息稅前利潤(rùn)為220萬(wàn)元時(shí)，每股收益較高，風(fēng)險(xiǎn)(財(cái)務(wù)杠桿系數(shù))較低，最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。
(5)當(dāng)項(xiàng)目新增息稅前利潤(rùn)為450萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案。
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