四、綜合題

　　【答案】

　　(1)2011年：

　　凈經營資產凈利率=252/1400×100%=18%

　　稅后利息率=24/400×100%=6%

　　經營差異率=18%-6%=12%

　　杠桿貢獻率=12%×(400/1000)=4.8%

　　2012年：

　　凈經營資產凈利率=440/2200×100%=20%

　　稅后利息率=48/600×100%=8%

　　經營差異率=20%-8%=12%

　　杠桿貢獻率=12%×(600/1600)=4.5%

　　(2)權益凈利率=凈經營資產凈利率+(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿

　　2011年權益凈利率=18%+(18%-6%)×(400/1000)=22.8% (1)

　　替換凈經營資產凈利率：20%+(20%-6%)×(400/1000)=25.6% (2)

　　替換稅后利息率：20%+(20%-8%)×(400/1000)=24.8% (3)

　　替換凈財務杠桿：20%+(20%-8%)×(600/1600)=24.5% (4)

　　凈經營資產凈利率提高對于權益凈利率變動影響=(2)-(1)=25.6%-22.8%=2.8%

　　稅后利息率提高對于權益凈利率變動影響=(3)-(2)=24.8%-25.6%=-0.8%

　　凈財務杠桿下降對于權益凈利率影響=(4)-(3)=24.5%-24.8%=-0.3%

　　2012年權益凈利率-2011年權益凈利率=24.5%-22.8%=1.7%

　　綜上可知：凈經營資產凈利率提高使得權益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導致權益凈利率下降0.8%，凈財務杠桿下降導致權益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2012年權益凈利率比2011年權益凈利率提高1.7%。

　　(3)25%=凈經營資產凈利率+(凈經營資產凈利率-8%)×(600/1600)，求得：

　　凈經營資產凈利率=20.36%

　　凈經營資產凈利率=凈經營資產周轉次數×稅后經營凈利率

　　稅后經營凈利率=20.36%/3=6.79%

　　稅后經營凈利率至少達到6.79%才能實現權益凈利率為25%的目標。

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