第九章　證券交易的結算(重點章節)

　　【考情分析】

　　1.重點把握第一、二、三、四節。

　　2.將“結算賬戶”的管理這一知識點獨立成節，應重點把握。

　　3.對于上海市場A股的清算與交收流程，根據最新規定，關于結算參與人補足結算備付金的最終時點由“T+1日17：00”更正為“T+1日16：00”。

　　第一節　清算與交收的含義

　　【主要考點】

　　清算、交收的概念。

　　清算和交收的聯系與區別。

　　清算與交收的原則。

　　一、清算與交收的概念

　　(一)清算、交收的定義

　　1.清算的定義

　　清算一般有三種解釋：一是指一定經濟行為引起的貨幣資金關系應收、應付的計算;二是指公司、企業結束經營活動，收回債務、處置分配財產等行為的總和;三是銀行同業往來中應付差額的軋抵。

　　證券交易的清算，指在每一營業日中每個結算參與人證券和資金的應收或應付數量或金額進行計算的處理過程。

　　2.交收的定義

　　證券交易的交收指根據清算的結果在事先約定的時間內履行合約的行為，一般指買方支付一定款項以獲得所購證券，賣方交付一定證券以獲得相應價款。交收的實質是依據清算結果實現證券與價款的收付，從而結束整個交易過程。

　　3.清算和交收兩個過程統稱為結算。

　　(二)清算和交收的聯系與區別

　　1.清算與交收的聯系

　　從時間發生及運作的次序來看，清算是交收的基礎和保證，交收是清算的后續與完成。清算結果正確才能確保交收順利進行;而只有通過交收，才能最終完成證券或資金收付，結束整個交易過程。

　　2.清算與交收的區別

　　清算是對應收、應付證券及價款的計算，其結果是確定應收、應付數量或金額，并不發生財產實際轉移;交收則是根據清算結果辦理證券和價款的收付，發生財產實際轉移(雖然有時不是實物形式)。

　　二、滾動交收和會計日交收

　　證券交易從結算的時間安排來看，可以分為滾動交收和會計日交收。

　　滾動交收要求某一交易日成交的所有交易有計劃地安排距成交日相同營業日天數的某一營業日進行交牧。例如，在T+3滾動交收中，要求T日成交的證券交易的交收在成交日之后的第三個營業日(T+3)完成。與滾動交收相對應的是會計日交收，即在一段時間內的所有交易集中在一個特定日期進行交收。滾動交收目前已被各國(地區)證券市場廣泛采用。從現實情況來看，各市場采用的滾動交收周期時間長短不一，美國證券市場采取T+3，我國香港市場采取T+2。

　　我國內地市場目前存在兩種滾動交收周期，第一種是T+1交收，適用于我國內地市場的A股、基金、債券及回購交易品種;第二種是T+3，適用于B股。

　　三、清算與交收的原則

　　(一)凈額清算原則

　　一般情況下，通過證券交易所達成的交易需采取凈額清算方式。凈額清算又稱差額清算，就是在一個清算期中，對每個結算參與人價款的清算只計其各筆應收、應付款項相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應收、應付相抵后的凈額。

　　凈額清算分雙邊凈額清算和多邊凈額清算。

　　雙邊凈額清算指將結算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應收、應付額加以軋抵,得出該結算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應收、應付凈額。多邊凈額清算是指將結算參與人所有達成交易的應收、應付證券和資金予以沖抵軋差，計算出該結算參與人相對于所有交收對手方累計的應收、應付證券或資金的凈額。將結算參與人對應的所有雙邊凈額清算結果加以累計，可以得出該結算參與人的多邊凈額結算結果;在引入共同對手方的情況下，計算該結算參與人相對于共同對手方的雙邊凈額清算結果也相當于實現了多邊凈額清算。

　　目前，通過證券交易所達成的交易大多采取多邊凈額清算方式。

　　凈額清算方式的主要優點是可以簡化操作手續，減少資金在交收環節的占用。

　　應該注意的是，在實行滾動交收的情況下，清算價款時同一清算期內發生的不同種類證券的買賣價款可以合并計算，但不同清算期發生的價款不能合并計算;清算證券時，只有在同一清算期內且同種的證券才能合并計算。

　　(二)共同對手方制度

　　為保證多邊凈額清算結果的法律效力，一般采取了將結算機構作為共同對手方的制度安排。

　　共同對手方是指在結算過程中，同時作為所有買方和賣方的交收對手并保證交收順利完成的主體，一般由結算機構充當。如果買賣中的一方不能按約定條件履約交收，結算機構也要依照結算規則向守約一方先行墊付其應收的證券或資金。

　　共同對手方的引入，使得交易雙方無需擔心交易對手的信用風險，有利于增強投資信心和活躍市場交易。

　　在我國，中國結算公司事實上是作為證券市場中央結算系統各參與方的共同對手方。

　　(三)貨銀對付原則

　　一手交錢，一手交貨。

　　貨銀對付又稱款券兩訖、錢貨兩清。銀貨對付是指證券登記結算機構與結算參與人在交收過程中，當且僅當資金交付時給付證券，證券交付時給付資金。通俗地說，就是“一手交錢，一手交貨”。

　　根據貨銀對付原則，一旦結算參與人未能履行對證券登記結算機構的資金交收義務，證券登記結算機構就可以暫不向其交付其買入的證券，反之亦然。貨銀對付通過實現資金和證券的同時劃轉，可以有效規避結算參與人交收違約帶來的風險，大大提高證券交易的安全性。目前，貨銀對付已經成為各國證券市場普遍遵循的原則。我國證券市場目前已經在權證、ETF等一些創新品種實行貨銀對付制度，但A股、基金、債券等老品種的貨銀對付制度還在推行中。2005年修訂的《證券法》以及2006年證監會發布的《證券登記結算管理辦法》已經要求在實行凈額結算的品種中貫徹貨銀對付的原則。

　　(四)分級結算原則

　　證券和資金結算實行分級結算原則。證券登記結算機構負責證券登記結算機構與結算參與人之間的集中清算交收，結算參與人負責辦理結算參與人與客戶之間的清算交收。但結算參與人與其客戶的證券劃付，應當委托證券登記結算機構代為辦理。

　　實行分級結算，意味著對證券公司接受投資者委托達成的證券交易，證券公司需承擔相應的證券或資金的交收責任。

　　實行分級結算原則主要是出于防范結算風險的考慮。證券登記結算機構與客戶沒有直接業務聯系，很難衡量客戶的資質和風險;同時，由于客戶數量較多、地區分布較散，在出現交收違約時，證券登記結算機構也很難處理。而對數量相對較少、實力相對較強、取得結算參與人資格的證券公司或其他機構而言，證券登記結算機構則可以有效采取相關風險管理措施。在境外證券交易所市場，分級結算是普遍的做法。

　　【例1·單選題】下列四種表述中，正確的是(　)。

　　A.證券清算又稱證券結算

　　B.證券交收簡稱證券結算

　　C.證券清算又稱證券交收

　　D.證券清算與交收兩個過程統稱為證券結算

　　[答疑編號911090101]

　　【答案】D

　　【例2·單選題】交收的實質是依據(　)結果實現證券與價款的收付，從而結束整個交易過程。

　　A.清算

　　B.交割

　　C.結算

　　D.登記

　　[答疑編號911090102]

　　【答案】A

　　【例3·單選題】清算與交收最根本的區別在于(　)。

　　A.是否發生交易行為

　　B.是否發生財產實際轉移

　　C.是否形成盈虧

　　D.是否導致證券持有者改變

　　[答疑編號911090103]

　　【答案：】B

　　【例4·多選題】從結算的時間安排看，可以分為(　)。

　　A.任意交收

　　B.滾動交收

　　C.特別交收

　　D.會計日交收

　　[答疑編號911090104]

　　【答案】BD

　　【例5·多選題】目前，我國對(　)實行T+1交收方式。

　　A.A股

　　B.B股

　　C.基金

　　D.債券

　　[答疑編號911090105]

　　【答案】ACD

　　【例6·多選題】凈額清算可以分為(　)。

　　A.雙邊凈額清算

　　B.選擇性凈額清算

　　C.單邊凈額清算

　　D.多邊凈額清算

　　[答疑編號911090106]

　　【答案】AD

　　【例7·多選題】目前，我國證券清算、交收業務主要遵循的原則是(　)。

　　A.貨銀對付原則

　　B.實物交收原則

　　C.凈額清算原則

　　D.會計日交收原則

　　[答疑編號911090107]

　　【答案】AC

　　【例8·判斷題】清算交收中貨銀對付原則主要目的是為了簡化手續，提高清算效率。(　)

　　[答疑編號911090108]

　　【答案】錯