【知識點2】投資項目評價的基本方法

 

　　一、凈現值法

　　【例】設企業資本成本為10%，某項目的現金流量如下：

　　要求：計算該項目的凈現值。

　　『正確答案』凈現值=(1 200×0.9091+6 000×0.8264+6 000×0.7513)—9 000=1 557(萬元)

　　【例】有甲乙兩個投資項目，有關資料如下：

　　由于乙項目的凈現值大于甲項目的凈現值，似乎乙項目比甲好，但聯系投資考慮，明顯的乙項目不如甲項目。

　　為了比較投資額不同項目的營利性，人們提供了現值指數法。

　　所謂現值指數，是未來現金流入現值與現金流出現值的比率，亦稱凈現值率、現值比率或獲利指數。

　　現值指數=未來現金流入的現值/未來現金流出的現值

　　NPV>0——PI>1——應予采納

　　NPV≤0——PI≤1——不應采納

　　【例】接上例。計算甲乙項目的現值指數

　　甲項目現值指數=150/100=1.5

　　乙項目現值指數=260/200=1.3

　　現值指數是相對數，反映投資的效率，甲項目的效率高;

　　凈現值是絕對數，反映投資的效益，乙項目的效益大。

　　是否可以認為甲項目比乙項目好呢?不一定。因為它們持續的時間不同，現值指數消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。我們在下一章在進一步討論這個問題。

　　【例·多選題】下列關于凈現值和現值指數的說法，正確的是(　)。

　　A.凈現值反映投資的效益

　　B.現值指數反映投資的效率

　　C.現值指數消除了不同項目間投資額的差異

　　D.現值指數消除了不同項目間項目期限的差異

　　『正確答案』ABC

　　凈現值法和現值指數法雖然考慮了時間價值，可以說明投資項目的報酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項目本身可以達到的報酬率是多少。

　　二、內含報酬率法

　　(一)含義

　　【思考】對于一個投資項目，使用15%作為折現率計算凈現值，如果凈現值=0，則該項目的投資報酬率(內涵報酬率)為多少?

　　【結論】內含報酬率是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。

　　(二)計算

　　內含報酬率的計算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現值表來確定。

　　【例】已知某投資項目的有關資料如下：

　　要求：計算該項目的內含報酬率

　　『正確答案』

　　凈現值=4 600×(p/A，i，3)—12 000

　　令凈現值=0，得出：(p/A，i，3)=12 000/4 600=2.609

　　查年金現值系數表，當貼現率=7%時，年金現值系數=2.624;當貼現率=8%時，年金現值系數=2.577.由此可以看出，該方案的內含報酬率在7%—8%之間，采用內插法確定。

　　IRR=7.32%

　　【例】已知某投資項目的有關資料如下表所示：

　　要求：計算該項目的內含報酬率。

　　『正確答案』

　　NPV=11 800×(P/F ，i，1)+13 240×(P/F，i，2)—20 000

　　采用逐步測試法：

　　(1)適用18%進行測試：

　　NPV=—499

　　(2)使用16%進行測試

　　NPV=9

　　經過以上試算，可以看出該方案的內含報酬率在16%—18%之間。采用內插法確定：

 

　　解之得：IRR=16.04%

　　【總結】內含報酬率的計算有兩種基本方法：一是逐步測試法;二是年金法。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應用于特殊的情況。

　　(三)指標應用

　　如果IRR>資本成本，應予采納;

　　如果IRR≤資本成本，應予放棄。

　　【例·單選題】對投資項目的內含報酬率指標大小不產生影響的因素是(　)。

　　A.投資項目的原始投資

　　B.投資項目的現金流量

　　C.投資項目的有效年限

　　D.投資項目的資本成本

　　『正確答案』D

　　【總結】指標之間的關系

　　凈現值>0——現值指數>1——內含報酬率>項目資本成本

　　凈現值<0——現值指數<1——內含報酬率<項目資本成本

　　凈現值=0——現值指數=1——內含報酬率=項目資本成本

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