(二)價值創造/增長率矩陣

　　通過一個矩陣把價值創造(投資資本回報率-資本成本)和現金余缺(銷售增長率-可持續增長率)聯系起來，這就是所謂的價值創造/增長率矩陣。

 

情況	財務戰略
增值型現金短缺（第一象限） （投資資本回報率－資本成本）大于0 （銷售增長率－可持續增長率）大于0	（1）如果高速增長是暫時的，則應通過借款來籌集所需資金； （2）如果高速增長是長期的，則資金問題有兩種解決途徑： 〔途徑1〕提高可持續增長率，包括提高經營效率（提高稅后經營利潤率和周轉率）和改變財務政策（停止支付股利、增加借款），使之向銷售增長率靠攏； 〔途徑2〕增加權益資本（增發股份、兼并成熟企業），提供增長所需資金。

增值型現金剩余（第二象限） （投資資本回報率－資本成本）大于0 （銷售增長率－可持續增長率）小于0	首選的戰略是利用剩余現金加速增長。 途徑包括：（1）內部投資；（2）收購相關業務； 如果加速增長之后仍有剩余現金，找不到進一步投資的機會，則應把多余的錢還給股東。 途徑包括：（1）增加股利支付；（2）回購股份。

減損型現金剩余（第三象限） （投資資本回報率－資本成本）小于0 （銷售增長率－可持續增長率）小于0	首選的戰略是提高投資資本回報率，途徑有：（1）提高稅后經營利潤率；（2）提高經營資產周轉率。 在提高投資資本回報率的同時，如果負債比率不當，可以適度調整，以降低平均資本成本。 如果企業不能提高投資資本回報率或者降低資本成本，則應該將企業出售。

減損型現金短缺（第四象限） （投資資本回報率－資本成本）小于0 （銷售增長率－可持續增長率）大于0	（1）如果盈利能力低是本公司獨有的問題，并且覺得有能力扭轉價值減損局面，則可以選擇“徹底重組”；否則，應該選擇出售。 （2）如果盈利能力低是整個行業的衰退引起的，則應該選擇的財務戰略是“盡快出售”以減少損失。

　　【例題8·多選題】價值創造是財務戰略的目標，現代財務實踐認為經濟增加值是判斷經濟活動是否帶來價值創造的一個重要指標。影響經濟增加值的直接因素包括(　)。【2009】

　　A.資本成本

　　B.凈資產收益率

　　C.投資資本

　　D.稅后營業利潤

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』經濟增加值=稅后經營利潤-資本成本×投資資本，稅后經營利潤就是稅后營業利潤，所以ACD正確。

　　【例題9·多選題】下列關于企業財務戰略矩陣分析的表述中，正確的有(　)。【2010】

　　A.對增值型現金短缺業務單位，應首先選擇提高可持續增長率

　　B.對增值型現金剩余業務單位，應首先選擇提高投資資本回報率

　　C.對減損型現金剩余業務單位，應首先選擇提高投資資本回報率

　　D.對減損型現金短缺業務單位，應首先選擇提高可持續增長率

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』增值型現金短缺首先，應判明這種高速增長是暫時性的還是長期性的。如果高速增長是暫時的，企業應通過借款來籌集所需資金，等到銷售增長率下降后企業會有多余現金歸還借款。如果預計這種情況會持續較長時間，不能用短期周轉借款來解決，則企業必須采取戰略性措施解決資金短缺問題。長期性高速增長的資金問題有兩種解決途徑：一是提高可持續增長率，使之向銷售增長率靠攏;二是增加權益資本，提供增長所需的資金。不管增長是暫時還是長期性的，因為企業是處于現金短缺的情況，應該首先提高可持續增長率來緩解現金短缺的情況。所以選項A正確;減損型現金剩余表明資源未得到充分利用，存在被收購的風險。減損型現金剩余的主要問題是盈利能力差，而不是增長率低，簡單的加速增長很可能有害無益。首先應分析盈利能力差的原因，尋找提高投資資本回報率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報率超過資本成本。所以選項C正確。

　　【例題10·簡答題】【2011】甲公司是一家生產豆漿機的民營企業，設立于2004年，其企業愿景是將物美價廉的豆漿機擺進普通居民的廚房，讓普通居民足不出戶喝上新鮮香濃的豆漿。

　　由于渣漿分離操作不便和內桶豆渣難以清理，豆漿機上市初期在市場上認同度較低，市場總體需求量不大，總體增長率偏低。

　　豆漿機上市初期，甲公司的唯一競爭對手是乙公司，乙公司是一家生產多類型小家電的企業，其所生產的豆漿機性能雖與甲公司生產的豆漿機相當，但因其擁有知名品牌，其豆漿機市場占有率遠遠高于甲公司。甲公司一直依賴促銷手段賺取微薄的利潤。市場上其他著名小家電生產企業尚未涉足豆漿機的研發和生產。

　　2009年10月，經過持續的革新和改造，甲公司生產的新型豆漿機實現了渣漿的輕松分離和內桶豆渣的簡捷清理，獲得了中老年客戶群的廣泛認可，而且隨著健康飲食觀念的推廣，豆漿已逐漸成為時尚的健康飲料，因此甲公司新型豆漿機銷售量快速增長，出現了供不應求的局面。

　　鑒于豆漿機市場的迅速擴張，其他著名小家電企業開始加強研發，擬推出類似產品，搶奪市場。甲公司亦應對變化，進一步改善了相關財務戰略目標。下面是關于甲公司豆漿機產品2011年的相關預測信息：

　　要求：

　　(1)根據文中提供的信息和波士頓矩陣，簡述甲公司的豆漿機在革新和改造前后所屬的產品類型及其特征。

　　『正確答案』

　　甲公司的豆漿機在革新前的產品類型屬于瘦狗產品。

　　其特征：市場增長率低，市場份額低。

　　改造后的產品類型屬于明星產品。

　　其特征：市場增長率高，市場份額高。

　　(2)根據甲公司2011年的相關預測信息，判斷甲公司的業務在財務戰略矩陣中所屬的象限，并簡要說明甲公司可能面臨的財務挑戰及可實施的應對措施。

　　『正確答案』

　　因為甲公司2011年：

　　銷售增長率60%>可持續增長率45%，所以是現金短缺;投資資本回報率25%>資本成本15%，所以是創造價值;可以判斷甲公司的業務在財務戰略矩陣的第一象限。

　　甲公司可能面臨的財務挑戰：

　　首先，應判明這種高速增長是暫時性的還是長期性的。高速增長是供不應求的反映，會引來許多競爭者。高速增長通常是不可持續的，增長率遲早會下降。

　　①如果高速增長是暫時的，企業應通過借款來籌集所需資金，等到銷售增長率下降后企業會有多余現金歸還借款。

　　②如果預計這種情況會持續較長時間，不能用短期周轉借款來解決，則企業必須采取戰略性措施解決資金短缺問題。

　　③長期性高速增長的資金問題有兩種解決途徑：一是提高可持續增長率，使之向銷售增長率靠攏;二是增加權益資本，提供增長所需的資金。

　　(3)如果甲公司希望通過提高稅后經營利潤率的途徑來提高可持續增長率，簡要說明甲公司可以采用的具體方法。

　　『正確答案』

　　提高稅后經營利潤率屬于提高經營效率的途徑之一，它的具體方法包括降低成本和提高價格。具體包括：①降低成本。進行豆漿機生產過程的分析，消除無增值的工序或考慮增加自動化生產，提高生產效率。②提高價格。改變豆漿機銷售價格，在維持利潤的同時抑制銷售增長，減少資金需要。