3、甲公司為一投資項目擬定了甲、乙兩個方案，請您幫助做出合理的投資決策，相關資料如下：

　　(1)甲方案原始投資額在建設期起點一次性投入，項目壽命期為6年，凈現值為19.8萬元;

　　(2)乙方案原始投資額為100萬元，在建設期起點一次性投入，項目壽命期為4年，初始期為1年，運營期每年的凈現金流量均為50萬元。

　　(3)該項目的折現率為10%。

　　要求：

　　(1)計算乙方案的凈現值;

　　(2)用年等額年金法做出投資決策;

　　(3)用共同年限法做出投資決策。

　　【正確答案】：(1)乙方案的凈現值=50×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，1)-100=13.04(萬元)

　　(2)甲方案的年等額年金

　　=19.8/(P/A，10%，6)=4.55(萬元)

　　乙方案的年等額年金

　　=13.04/(P/A，10%，4)=4.11(萬元)

　　結論：應該選擇甲方案。

　　(3)4和6的最小公倍數為12

　　甲方案需要重置1次，乙方案需要重置2次

　　用共同年限法計算的甲方案的凈現值

　　=19.8+19.8×(P/F，10%，6)=30.98(萬元)

　　用共同年限法計算的乙方案的凈現值

　　=13.04+13.04×(P/F，10%，4)+13.04×(P/F，10%，8)

　　=28.03(萬元)

　　結論：應該選擇甲方案。

　　【答案解析】：

　　【該題針對“互斥項目的排序問題”知識點進行考核】

　　4、某大型聯合企業A公司，擬開始進入飛機制造業。A公司目前的資本結構為負債/權益為2/3，進入飛機制造業后仍維持該目標結構。在該目標資本結構下，債務稅前成本為6%。飛機制造業的代表企業是B公司，其資本結構為債務/權益成本為7/10，權益的β值為1.2。已知無風險利率為5%，市場風險溢價為8%，兩個公司的所得稅稅率均為30%。

　　要求：如果采用實體現金流量計算A公司凈現值，那么適合的折現率的多少?

　　【正確答案】：(1)將B公司的β權益轉換為無負債的β資產。

　　β資產=1.2÷[1+(1-30%)×(7/10)]=0.8054

　　(2)將無負債的β值(β資產)轉換為A公司含有負債的股東權益β值：

　　β權益=0.8054 ×[1+(1-30%)×(2/3)]=1.1813

　　(3)根據β權益計算A公司的權益成本。

　　權益成本=5%+1.1813×8%=5%+7.0878%=14.45%

　　如果采用股東現金流量計算凈現值，14.45%是適合的折現率。

　　(4)計算加權平均資本成本。

　　加權平均資本成本=6%×(1-30%)×(2/5)+14.45%×(3/5)=1.68%+8.67%=10.35%

　　如果采用實體現金流量計算凈現值，10.35%是適合的折現率。

　　【答案解析】：

　　【該題針對“項目系統風險的衡量與處置”知識點進行考核】

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